【新股IPO】海偉電子過訊 核心原料100%進口 價格波動或成盈利“絆腳石”

金吾財訊 | 據港交所11月3日披露，海偉電子通過港交所上市聆訊，這一進展標誌着這家深耕電容器薄膜賽道的企業距離登陸資本市場僅一步之遙。

從行業政策背景看，“十五五”規劃將創新材料列爲戰略性新興產業核心領域，配套出臺《重點新材料首批次應用示範指導目錄(2024年版)》，涵蓋299種新材料，爲行業發展提供明確指引。海偉電子主營的電容器薄膜產品，依據《中國新材料產品與技術指導目錄》，被歸類至電子信息材料中的固態激光材料或功能薄膜類別，符合上述政策所覆蓋的新材料範疇。

技術層面，海偉電子是國內少數具備電容器基膜生產線自主設計能力的企業，目前運營的五條生產線均爲自主研發組裝。具體而言，公司產線交付期約八個月，根據灼識諮詢的資料，顯着低於行業內平均三至五年的進口生產線交付期，同時，新建的電容器基膜生產線的投資成本預計爲約1.2億元人民幣，同樣遠低於中國的行業平均水平。

公司電容器基膜的關鍵原材料爲電工級聚丙烯。於往績記錄期間，電工級聚丙烯分別佔原材料成本的70%以上。中國的電容器薄膜製造商主要依賴海外供應商供應電工級聚丙烯，主要原因爲中國電工級聚丙烯行業仍處於發展階段，僅少數國內供應商可用。當前，公司僅從海外供應商進口電工級聚丙烯，因此，公司也面臨着依賴少數核心供應商的風險，特別是核心原材料高度依賴進口的問題需特別警惕。

據招股書顯示，公司2022-2024年以及2025年首5月，五大供應商的採購額分別爲1.96億元(人民幣，下同)、1.65億元、2.91億元及1.68億元，分別佔各自年度或期間採購總額的90.4%、78.6%、89.9%及74.4%。其中，最大供應商的採購額佔總額的73.3%、45.3%、46.5%及48.2%。

此外，近年來，電工級聚丙烯年均價格波動明顯，由2021年的每噸1.12萬元增至2022年的每噸1.52萬元，其後降至2023年的每噸人民幣1.24萬元，而2024年則小幅增至每噸1.28萬元。由於公司議價能力有限，其在招股書中表示，他們無法保證原材料的價格未來不會大幅上漲，而且海外供應商未必能穩定及時地供應原材料。這種原材料供應的單一渠道，使得海偉電子在面對國際政治經濟形勢變化等外部因素時，顯得較爲脆弱，成本端不確定性較強。

值得注意的是，海偉電子同時存在因自身高端產品產能不足而向競爭對手採購產品的情況。公司的金屬化膜需在電容器基膜表面蒸鍍金屬層製成，但因使用超薄基膜製造金屬化膜的產能有限，公司主要採用薄型基膜生產，同時需委聘第三方（浩偉電子，實爲公司競爭對手）供應超薄基膜製成的金屬化膜，一定程度上依賴外部產能。

不過，針對高端產能依賴問題，公司已啓動應對措施。因此，公司於2022年12月31日收購寧國海偉51%的股權，以快速獲得金屬化膜的生產及銷售能力，並於2023年開始提供金屬化膜。

公司名稱：河北海偉電子新材料科技股份有限公司

保薦人：中金公司

控股股東：宋文蘭、海偉財務、昌瑞諮詢、嘉科諮詢

截至最後實際可行日期，宋文蘭、海偉財務、昌瑞諮詢以及嘉科諮詢分別直接持有公司已發行股本總額約49.32%、20.11%、3.84%及3.84%。

基本面情況：

公司專注於電容器薄膜行業達15年以上。公司電容器薄膜產品主要包括(i)電容器基膜及(ii)金屬化膜。該等產品爲薄膜電容器的關鍵組成部分，而薄膜電容器以其出色的耐電壓性、高頻穩定性及長使用壽命而着稱。薄膜電容器的終端應用場景廣泛，包括(i)新能源汽車，(ii)新能源電力系統，(iii) 工業設備及(iv)家用電器。

競爭格局：

中國的電容器薄膜市場競爭激烈且集中。根據灼識諮詢的資料，2024年，按電容器基膜銷量計，包括公司在內的前五家公司佔據61.6%的市場份額，預計這一數字比例未來還會上升。根據灼識諮詢的資料，公司所處市場的關鍵競爭因素包括快速擴充的產能、技術專長與知識產權、整合的供應鏈、規模與運營效率，以及客戶關係與認可度。

於2024年，按電容器基膜銷量計，公司在中國電容器薄膜市場的市場份額爲14.2%。儘管公司在中國電容器薄膜市場中排名第二。具體而言，於2024年，按電容器基膜銷量計，在中國排名第三至第五的電容器薄膜供應商的市場份額分別爲11.9%、10.3%及10.1%。

財務狀況：

於2022-2024年度及2025年截至5月31日止五個月，公司收入分別爲約3.27億元、3.3億元、4.22億元及1.57億元；對應同期，年內利潤及全面收入總額分別爲約1.02億元、6982.6萬元、8641.8萬元及3135.9萬元。

電容器基膜爲公司收入的最大組成部分，於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五個月，分別佔總收入的91.9%、71.8%、72.8%、71.7%及78.5%。

值得注意的是，公司此前三年毛利率呈下降趨勢，由2022年的44.9%下滑至2024年的不足30%。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：

1、倘若公司未能有效管理增長，公司的業務、財務狀況及經營業績可能蒙受重大不利影響。

2、公司無法保證，公司將能成功施行業務措施及戰略或保證業務措施及戰略能爲公司帶來可持續收入或利潤。

3、公司的業務面臨電容器薄膜行業供需情況變化的風險，因此受到使用公司產品的薄膜電容器的市場需求所影響。

4、公司的大部分收入來自電容器基膜產品。

5、倘公司無法跟上電容器薄膜生產技術的發展和進步，或無法應對行業標準的演變，則公司的業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。

6、倘公司的產品不符合客戶預期，或倘公司未能向客戶增加產品銷售額，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到不利影響。

7、倘公司無法挽留現有客戶及吸引新客戶，則公司的業務、財務狀況及經營業績將受到不利影響。

8、公司向海外供應商採購電容器基膜的主要原材料電工級聚丙烯，而公司未必能穩定及時地獲得主要原材料的供應。

9、國際貿易的緊張局勢及政治緊張局勢的加劇可能影響公司的供應鏈，從而對公司的業務、財務狀況及經營業績產生不利影響。

10、公司面臨與價格及外匯匯率波動導致原材料成本波動有關的風險。

公司募資用途：

1、進一步擴大產能。計劃在中國南方建設生產電容器基膜的新生產工廠（中國南方工廠）。包括購買及安裝兩條生產線的製造設備；興建辦公室及廠房樓宇；支付土地相關開支；興建公共及配套基礎設施；及支付與中國南方工廠相關的其他成本及開支。

2、提升公司的研發能力；

3、銷售及營銷活動；

4、營運資金及用於其他一般企業用途。