馬斯克與特斯拉深度綁定：“萬億薪酬包”=馬斯克和投資者的共贏局？

TradingKey - 儘管遭到一些機構的反對，CEO馬斯克依然有驚無險地在2025年特斯拉股東年度大會上拿下“萬億美元薪酬包”，誓將為8.5萬億特斯拉市值目標和AI、機器人帝國前景作出貢獻。分析認為，特斯拉股東們以創紀錄的CEO薪資作出豪賭不僅是馬斯克的勝利，也將是特斯拉投資人的勝利。

11月6日週四，備受關註的特斯拉股東大會在德州奧斯汀超級工廠舉行，股東們以超75%的讚成票通過了馬斯克價值一萬億美元、為期十年的股票激勵方案。這一金額在歷史上前所未有。

要拿到全部的4.237億股限製性股票並將股權佔比增加12%至所希望的25%或更多，馬斯克需要達成分成12個階段的市值目標和運營或財務業績指標。

整體來看，馬斯克需要領導特斯拉在十年內將公司市值從當前約1.5萬億美元提升至8.5萬億美元，期間硬性KPI包括交付2000萬輛電動汽車、FSD活躍用戶達到1000萬、自動駕駛出租車Robotaxi商業化運營100萬輛、交付Optimus機器人100萬台、以及調整後EBITDA增長24倍至4000億美元。

馬斯克要實現這些雄心勃勃的目標並不容易，目前特斯拉深陷電動汽車銷量增長放緩或下滑、FSD採用率低和Robotaxi的監管與競爭等挑戰。

當馬斯克拿滿12%的股票激勵的過程中，首個市值目標就相當於36個通用汽車的體量，第二個目標為29個法拉利。按照特斯拉監管文件的說法，若以10億美元作為獨角獸的參照標准，特斯拉市值的最終里程碑相當再造7500家獨角獸企業。

【特斯拉市值里程碑，來源：特斯拉監管文件】

特斯拉董事會主席Robyn Denholm表示，這不僅是一份激勵計劃，更是一份未來契約。留住馬斯克是特斯拉持續創新的關鍵。

Denholm此前指出，如果馬斯克無法獲得這一薪資方案或沒有拿到想要的公司股權，馬斯克就會離開特斯拉、並在其其他旗下公司公司開發AI和機器人等先進技術。

馬斯克目前身兼多個公司的要職，包括火箭公司SpaceX、AI公司xAI、社交平台X和腦機接口公司Neuralink等。

薪資包不通過=特斯拉股票暴跌

挪威主權基金、美國最大共同養老基金CalPERS、投資者財團SOC Investment和一些股票咨詢公司對這一破天荒的CEO薪資方案提出異議，主要擔憂集中在薪資規模、股票稀釋和條款約束的模糊性等。

行業監管機構Safe Autonomous Vehicles Everywhere則強調運營目標中的安全顧慮，稱馬斯克薪資方案實際上是一種危險的經濟激勵，即在部分自動駕駛汽車和Robotaxi被證明安全之前就急於上路，而方案中沒有認可條款對安全形成有效約束。

儘管如此，考慮到馬斯克本身就已經持有15.3%的投票權、以及Vanguard（7.52%控制權）、BlackRock（4.02%控制權）等幾位大股東並未站出來明確反對，“萬億薪資包”的最終通過早已在預料之中。

哈佛商學院教授Krishana Palepu從公司治理的角度分析認為，特斯拉股東和馬斯克之間的業績對賭協議將馬斯克的薪資與股票價值的大幅增長掛鉤，並要求其持有自己賺取的股份五年，這符合股東的利益。

Palepu補充道，馬斯克確實有實現非凡股價增長的記錄，如果他再次做到這一點，他就能獲得最大的報酬。

自2010年6月上市以來，特斯拉股票回報率接近35000%，遠超同期標普500指數的550%漲幅。

斯坦福大學商學院教授David Larcker也指出，從純粹的經濟學角度看，董事會留住馬斯克的立場是可以理解的。如果認為馬斯克可能離職並引發特斯拉股價崩盤，這顯然是任何人都不願目睹的局面。

摩根士丹利在股東大會召開前就預測道，薪資方案的潛在失敗可能會被解讀為對馬斯克領導力的“不信任投票”，特斯拉股價可能會立即出現超10%的大規模拋售，並使得公司的戰略前景蒙陰。

馬斯克的勝利=特斯拉投資人的勝利

特斯拉長期多頭、Webbush分析師Dan Ives表示，本次股東投票鞏固了馬斯克作為“戰時CEO”（wartime CEO）的地位，他將帶領特斯拉完成一場AI革命。

Ives稱，在可預見的未來，“特斯拉最大的資產”馬斯克將繼續擔任領導者，相信AI估值正在被釋放——未來6-9個月內特斯拉向AI驅動估值的演進已正式啟動。

馬斯克在股東大會上表示，這不僅僅是特斯拉的新篇章，更是一本新書。他此前多次強調，特斯拉的未來在於AI和機器人，未來80%的公司市值依靠機器人Optimus。

按照Deepwater Asset Management分析師Gene Munster的說法，這是馬斯克和特斯拉投資人的雙贏：馬斯克將獲得想要的控制權，意味著他將繼續在特斯拉工作；投資人向馬斯克傳遞了“我們與你同在”的信號，意味著就算特斯拉度過一個艱難的季度，股價可能不會像預期的那樣受到懲罰。

有法律教授表示，“沒有馬斯克甚至沒有兼職馬斯克，特斯拉值多少錢？遠低於現在的價值。”

值得註意的是，本次投票極有可能是“散戶的勝利”。目前約三分之一的特斯拉股票由散戶投資者持有，且約一半參與到本次股東年度大會中，成為薪資方案獲得壓倒性多數投票的關鍵勢力。