【券商聚焦】招銀國際重申中國平安(02318)“買入”評級 指上行催化值得期待

金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國平安(02318)前三季度歸母營運利潤同比增長7.2%至人民幣1,163億元，其中第三季度同比增長15.2%至385億元，得益於財險和科技板塊營運利潤快速增長，以及資管板塊3Q25淨虧損大幅收窄的影響。前三季度資管板塊實現扭虧爲盈至27億元，較2024年同期虧損23億元，資產減值壓力好轉。集團前三季度歸母淨利潤同比增長11.5%至1,329億元，第三季度同比增長45.4%至648億元；若剔除一次性非經營損益的影響（含平安好醫生、平安醫保科技並表；汽車之家出售；已發行港美元可轉債轉股權價值重估損益等合計93億元），集團三季度歸母淨利潤同比增速達82%。

壽險及健康險新業務價值增長強勁，同比提升46.2%至357億元，其中第三季度同比增長58.3%至134億元。代理人和銀保渠道前三季度新業務價值同比增長23%/171%，得益於3Q25保費需求集中釋放及價值率提升。財險綜合成本率同比下降0.8個百分點至97%，環比小幅上行主要受三季度颱風災害多發，導致出險率上升的影響；預計4Q25至明年，公司非車業務將受益於監管加強非車報行合一的政策影響，綜合成本率 (COR) 將穩中有降。

該機構指，公司的催化劑包括：1) 壽險及健康險：壽險合同服務邊際釋放重回正增長軌道；該機構預計合同服務邊際的釋放將於2H26實現正增長，進一步貢獻壽險板塊營運利潤增長；2）財險：在近期非車險報行合一的推動下，公司非車綜合成本率有望進一步改善；3）資管板塊存量風險持續化解，未來減值拖累集團盈利增長的影響更小。

考慮到投資收益大幅改善、資管板塊存量風險緩釋及集團內部協同效應增強，該機構上調FY25-27每股盈利預測9%/4%/5%至人民幣8.0/8.3/9.2元。基於分部估值法，該機構上調目標價至75港元，對應0.8倍FY25E P/EV和1.2倍FY25E P/B，重申“買入”評級。