【券商聚焦】太平洋證券維持中國太平(00966)“買入”評級 指公司營收有望持續增長

金吾財訊 | 太平洋證券研報指出，中國太平(00966)發佈2025年中期報告。25H1，公司實現歸母淨利潤67.6億港元，同比+12.2%；分業務看，壽險+5.5%、境內財險+85%、境外財險-15%、再保險+75%、資管-24%；壽險NBV61.81億元，同比+22.8%；總內含價值爲2,550.77億港元，較期初+8.9%。

該機構指出，25H1 壽險 NBV 61.81 億元人民幣，可比口徑同比+22.8%；新單保費+4.2%，NBV Margin升至21.6%（+3.1pct），主要受報行合一、預定利率下調及精算假設調整推動。分渠道看，個險/銀保NBV分別同比+22.5%/+23.9%；代理人規模22.5萬人，月人均期繳保費24,302元人民幣，較年初+46.2%，隊伍質態明顯改善。產品結構上，分紅險轉型成效顯著，分紅險在長險首年期繳保費中佔比87.1%，帶動價值率與增長韌性同步抬升。壽險保險服務業績同比+6.0%，壽險CSM1,938億元人民幣，較年初+1.1%，壽險EV2,235.91億港元，較年初+8.1%，內在價值持續夯實。

該機構續指，25H1太平產險原保費同比+4.6%，綜合成本率（COR）95.5%（-1.5pct），得益於全流程降本增效與理賠管理優化；非車險佔比+1.4ptc，結構改善帶動承保利潤修復，25H1產險盈利6.9億港元（+85%）。再保險方面，保險服務收入41.62億港元（-4.0%），但COR93.8%（-2.9pct），承保質效提升對業績形成託底。集團口徑看，保險服務業績123億港元（+9.5%），CSM2,132億港元（較年初+2.6%），穩健的服務邊際支撐未來利潤釋放節奏。

該機構表示，公司在“壽險量價齊升+產險成本率改善”的雙輪驅動下，價值增長與承保盈利同步修復，同時，分紅險轉型帶動NBV與價值率抬升，公司營收有望持續增長。預測公司2025-2027年營業收入爲1670.15、1754.63、1869.98億港元，歸母淨利潤爲98.20、110.25、125.45億港元，每股淨資產爲22.30、25.12、28.30港元，對應10月17日收盤價的PB估值爲0.76、0.68、0.60倍。維持“買入”評級。