【券商聚焦】申萬宏源維持特步國際(01368)買入評級 指三季度主品牌流水錶現穩健

金吾財訊 | 申萬宏源研報指，特步國際(01368)25年三季度主品牌全渠道流水同比增長低單位數，延續二季度的穩健態勢，表現符合預期。其中，線上優於線下，線上銷售基本保持雙位數增長；兒童優於成人。就品類而言，跑步與戶外產品實現雙位數增長，生活類產品受宏觀環境影響略有波動，但特步品牌功能性產品佔比超六成，穩定基本盤。

該機構提到，主品牌渠道創新持續進行，加大奧萊業態佈局。奧萊渠道以領跑奧萊和精選奧萊爲代表，領跑奧萊面積超200平，主要在高端奧萊商場，篩選優質跑步產品呈現高端跑步形象。精選奧萊面積600-800平，在產品的豐富度、SKU深度上優勢明顯，目前已開店鋪月店效可達百萬級別，反饋積極，至26年規劃門店數量拓展至70-100家，契合當下奧萊渠道客流較好、動銷積極的市場趨勢，有望爲線下銷售貢獻增量。

該機構指，公司持續優化多品牌矩陣，24年剝離時尚運動品牌，聚焦核心跑步業務，優化資源分配，25年開啓DTC轉型，探索更加高效優質的渠道佈局，有利於夯實專業運動優勢地位。維持盈利預測，預計25-27年淨利潤分別爲13.7/14.9/16.0億元，對應PE 11/10/9倍。公司在時尚品牌剝離後業務更加聚焦跑步賽道，有助於強化跑步業務優勢，發揮品牌的協同效應，繼續看好未來發展，維持買入評級。