【券商聚焦】建銀國際維持百度(09888)跑贏大市評級 料AI產品商業化推進有助緩解傳統廣告業務壓力

金吾財訊 | 建銀國際研報指，預計第三季度愛奇藝總營收同比下降8%，至66億元人民幣。營收下滑主要受三大業務拖累：會員服務、廣告、內容分發收入分別同比下降3%、9%、23%。預計愛奇藝2025年第三季度非公認會計准則（non-GAAP）運營虧損爲2500萬元人民幣，而2024年同期爲運營盈利3.69億元人民幣。虧損主因是市場競爭加劇導致內容投入成本上升，不過嚴格的運營成本控制在一定程度上緩解了這一壓力。計入1.5億元人民幣的淨利息支出及4000萬元人民幣的匯兌收益後，我們預計愛奇藝該季度非公認會計准則淨虧損爲1.52億元人民幣，而2024年同期爲淨盈利4.8億元人民幣。

該機構目前預計百度(09888)2025年第三季度百度集團總營收同比下降9%，至306億元人民幣；非公認會計准則淨利潤同比下降64%，至21.1億元人民幣。預計百度核心業務營收同比下降9%，至241億元人民幣。其中廣告業務表現疲軟，同比下降23%，主因是生成式人工智能（GenAI）搜索轉型仍在持續；不過雲業務（同比增長22%）及“非廣告非雲”業務（同比增長27%）的穩健表現，在一定程度上抵消了廣告業務的下滑影響。預計百度核心業務非公認會計准則運營利潤同比下降68%，至21億元人民幣，利潤率同比下降16.3個百分點，至8.7%，這一變化主要受廣告去槓桿化拖累。

該機構認爲，2025年第三季度可能是百度廣告去槓桿化影響最嚴重的一個季度。隨着AI代理、數字人等AI相關產品的商業化逐步推進，其將有助於緩解傳統廣告業務的下滑壓力。考慮到對愛奇藝的最新假設，將百度集團2025/2026/2027財年的盈利預測分別下調0.9%/0.4%/0.3%，同時維持營收預測不變。該機構較10月14日對百度核心業務（BaiduCore）的各項預測數據未做調整。基於SOTP，維持百度的目標價不變，仍爲164.00美元/159.49港元。維持跑贏大市評級。