【券商聚焦】中信證券：Q4看好算力保持高景氣增長、AI應用拐點啓動主線，兼顧信創、基本面修復等機遇

金吾財訊 | 中信證券表示，計算機行業Q3利潤受季節性因素影響波動較大，我們主要對收入進行前瞻判斷。2025Q3，預計計算機板塊整體收入穩健增長，算力方向保持較高景氣度，應用領域拐點已至。1）雲基礎設施：預計算力方向無論是海外線還是國產線均有望保持景氣延續。在國內外互聯網大廠Capex持續超預期、產能供給不斷優化等背景下，預計25Q3基礎設施領域算力芯片、服務器、雲廠商保持快速增長。2）雲應用：預計整體穩健增長，國產化及AI需求雙輪驅動。信創招標逐步啓動、AI應用落地提速背景下，我們預計25Q3通用軟件將延續2025H1的收入增長韌性，工業軟件、辦公軟件、管理軟件等領域代表公司增速有望改善。3）產業互聯網：預計受各板塊下游影響業績呈現一定分化，預計25Q3金融IT板塊仍有一定增長壓力，建築IT、醫療IT或有所修復，互聯網金融軟件、自動駕駛及端側AI或表現出較好景氣度。

對於Q4投資展望，該機構指，把握“AI主線”機遇，從算力逐步轉向重點關注應用落地，兼顧信創、金融科技創新等結構性需求及政策發力點的邊際變化，佈局高確定性AI機遇和底部修復方向。

1）雲基礎設施：從訓練側向推理側側重，全年算力景氣有望持續。一方面，國內外各大模型及雲廠商算力投入繼續保持快速增長，支撐算力產業鏈增長；另一方面，以多模態、Agent爲代表的複雜場景推理需求持續爆發，促使推理芯片需求釋放。密切關注大廠Capex變化、模型更新升級、AI應用進展催化等。我們認爲，算力芯片、服務器、雲廠商仍將保持高景氣度。

2）雲應用：重點關注Agent及多模態應用方向，兼顧信創產業進展。以OpenAI、DeepSeek爲代表的模型能力持續提升，疊加Agent及多模態產品層出不窮，AI應用有望持續加速。預計Q4起，各應用方向公司有望進一步迭代自身AI產品及解決方案，不斷兌現訂單業績。2025年起，信創產業加速招標落地，正迎來新一輪發展機遇，預計Q4或將迎來更顯着招標提速。建議關注管理軟件、辦公軟件、工業軟件、基礎軟件等領域。

3）產業互聯網：看好Fintech、AI應用落地快的細分方向，關注順週期板塊修復機遇。一方面，我們看好Fintech產業投資機遇，從AI/大數據/區塊鏈等技術、產業政策推進節奏等角度把握產業催化；另一方面，建議關注AI模型在垂直應用領域，如醫療、Science、教育等場景的應用變化。與此同時，兼顧順週期板塊修復機遇。