實時市場-關門經濟學ADP、PMI、抵押貸款需求

路透社2025年10月1日 15:18

標準普爾 500 指數和納斯達克指數微跌；道指~持平
醫療保健板塊領漲標普；通信服務板塊跌幅最大
歐洲 STOXX 指數大漲 >1
美元、原油下滑；黃金上揚；比特幣上漲 >2
美國 10 年期國債收益率跌至約 4.12

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停擺經濟學：ADP、PMI、抵押貸款需求

正如人們所擔心的那樣，國會支出法案僵局引發了政府部分關門，導致官方經濟數據暫時失效。但周三提供了相當豐富的私營部門指標，其中大部分令人失望。

首先，根據薪資處理機構ADP的數據，9月份私營部門意外減少了3.2萬個工作崗位，是兩年半以來降幅最大的一次。這一數字與分析師預期的增加 50,000 人完全相反。

在此之前，8 月份的數據被向下修正，從新增 54,000 人降至減少 3,000 人。

ADP的全國就業指數在本月尤為重要，因為政府部分停擺很可能導致周五勞工部的官方報告推遲發布，從而使投資者和美聯儲蒙在鼓里。

"斯巴達資本證券公司（Spartan Capital Securities）首席市場策略師彼得-卡迪羅（Peter Cardillo）告訴路透社："市場會非常謹慎地看待這個問題。"這很好地表明，勞動力市場正在繼續走弱。"

ADP 的全國就業指數 USADP=ECI (link) 並不能可靠地預測勞工部的官方數據。

"Cardillo補充說："通常情況下，市場會對ADP的數據不屑一顧，但這些數據在顯示趨勢方面基本保持一致。

下圖跟蹤了 ADP 的 NEI，並衡量了(或) 相對於勞工部數據的準確性。

轉到製造業 (link)，9 月份美國工廠活動的收縮速度略低於上個月。

美國供應管理協會的(ISM) 採購經理人指數(PMI) USPMI=ECI上升 0.4 點，為 49.1，與一致預期的 49.0 僅有微小的誤差。

該指數目前比神奇的 50 PMI 水平低不到一個整點，50 是月度萎縮與擴張的分界線。

新訂單下滑至萎縮，而生產躍升至擴張。就業部分繼續惡化，但速度低於 8 月份。

作為通脹預測指標的支付價格指數下降了 1.8 點，但仍保持在 61.9 的高位。

"Pantheon Macroeconomics 的高級美國經濟學家奧利弗-艾倫（Oliver Allen）寫道："在圍繞各種關稅威脅和最後期限的匆忙活動中，製造業的基本趨勢近來難以辨別。"但是，9月份的ISM調查繼續描繪出一幅相對低迷的景象，所附評論仍稱關稅是許多行業活動的主要阻力。"

事實上，ISM調查參與者的評論中充斥著 "訂單低迷是因為關稅影響太大"、"關稅繼續影響客戶的採購決策"、"鋼鋁關稅的增加......是毀滅性的 "等字眼。

標準普爾全球公司也不甘示弱，發布了6月份製造業採購經理人指數USMPMF=ECI的終值，重復了最初的 "快報 "讀數52；這比8月份的終值低了一個點，但仍穩居擴張區間。

"標準普爾全球首席商業經濟學家克里斯-威廉姆森（Chris Williamson）說："儘管需求增長放緩，但許多工廠生產了更多的商品，消耗了在關稅實施前儲備的原材料。"然而，與供應鏈有關的不確定性越來越大，9月份與關稅相關的供應商延遲情況有所增加，如果這些困難持續存在或加劇，就有可能抑制生產並推高價格。"

標準普爾全球指數和 ISM 指數在新訂單、就業等各組成部分的權重上有所不同()。

以下是這兩個對立的 PMI 指數在多大程度上達成了一致()：

另外，根據美國抵押貸款銀行家協會(MBA) 的數據，上周住房貸款融資成本升溫，促使借款人申請量大幅下降。

30年期固定合同平均利率USMG=ECI (link) 上升了12個基點，達到6.46%，這是自6月份以來的首次上升。

這促使購房貸款申請下降了 1.0% USMGPI=ECI (link)。但是，占抵押貸款活動總量 55.0% 的再融資需求 USMGR=ECI (link) 則大幅下降了 20.6%，令人大跌眼鏡。

兩者相加，抵押貸款總需求下降了 12.7%。

MBA 副首席經濟學家喬爾-坎（Joel Kan）說："由於近期經濟數據強於預期，國債收益率走高，借款成本增加。"在過去一個月再融資活動爆發之後，抵押貸款利率的逆轉導致再融資申請大幅下降，這與我們的觀點一致，即今年的再融資機會將是短暫的。"

目前，30 年期固定利率比一年前高出 32 個基點。

同期，包括上周的下降在內，購房和再融資需求均增長了約16%。

8月份的建築支出USTCNS=ECI數據預計下降0.1%，但由於停工而沒有公布。

(斯蒂芬-卡爾普)

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