【券商聚焦】華興證券維持海底撈(06862)買入評級 指高分紅已經是股價的第二催化劑

金吾財訊 | 華興證券發研報指，海底撈(06862)8月運營持續邊際改善：1)該機構預計從7月暑期開始，客流顯著改善，翻檯率環比6月有所提升，同比持平；8月翻檯率環比7月繼續上升，同比也已經由7月份的持平轉爲小幅提升。8月作爲暑期消費旺季，爲豐富顧客體驗，探索餐飲消費新場景，海底撈推出了各類主題門店，例如臻選店、親子主題店、夜宵主題店等，吸引顧客到店體驗。2)海底撈首家創新概念店在8月落地北京。創新概念店在門店模型、空間佈局等方面做了優化和升級。可將概念店理解爲一個模塊化的樣板間，廚房、吧檯等都是獨立的模塊，未來的門店開設，或者老店翻修，都可以從這個樣板間裏面選擇更好且匹配度高的模塊來使用。概念店也不僅是佈局上的改進，更關係到了效率的提升，比如凍肉切片後會快速融化，如果在後廚增設冷凍櫃，這樣就可以在用餐高峰期前準備更多的凍肉切片，提升上菜效率和翻檯效率。3)海底撈當前僅在北京開有一家臻選店，臻選店客單價在人均500以上，這是海底撈在當前大經濟環境下，在成本難降但均價又不容易提升的前提下做出的新嘗試。但該機構認爲，海底撈當前仍不具備做高端餐飲店的經驗，臻選店在如此高的均價下，並沒有完全擺脫海底撈常規店的影子，未來仍需打磨。4)8月海底撈直營店新開2家，關閉4家。焰請烤肉店新開2家。

該機構始終強調海底撈的投資邏輯已經從“賺業績的錢”過度到了“賺分紅的錢”，業績因此只能作爲衡量公司價值的標準之一。1H25公司派息0.338港幣/股，派息率95%。截至25年6月30日，公司在手貨幣資金60億元，理財產品53億元，淨現金92億元，現金十分充裕，儘管上半年的利潤和收入雙雙下滑，但經營性活動現金流依然爲26億元，公司未來將繼續在保證未來投資的基礎上合理分紅，持續關注股東的長期回報。所以該機構認爲有持續的高分紅率兜底，在基本面不變的前提下，公司股價依然會在10~20倍PE之間寬幅波動，持續穩定的高分紅已經是股價的第二催化劑。

該機構維持盈利預測不變，預計 2025-27年營收分別同比增長3.3%/3.3%/3.1%至441.5/455.9/470.0億元；預計歸母淨利潤分別同比增長2.7%/3.0%/2.9%至48.4/49.8/51.2億元。該機構繼續給予海底撈21倍2026年P/E，維持目標價20.40港元不變，較目前股價仍有53%的上升空間。維持買入評級。