【熱門行業】甲骨文3000億美元算力訂單引轟動 國產算力產業鏈獲提振

金吾財訊 | 近日，《華爾街日報》引述知情人士消息報道稱，ChatGPT開發商OpenAI，與甲骨文(Oracle)簽署合同，將在約5年內向後者購買價值3000億美元(約2.34萬億港元)的算力，成爲迄今簽署的最大雲計算合同之一。據報，OpenAI這一鉅額承諾的規模遠超該公司目前的收入。

從合作的資源投入來看，該算力項目將需要4.5吉瓦(Gigawatts)的電力容量，大致相當於超過兩座胡佛水壩的發電量，或約400萬戶家庭的用電量。知情人士指，作爲這筆交易的一部分，甲骨文正在與數據中心建設商Crusoe等公司合作。他們正尋求在全美各地建設數據中心，包括懷俄明州、賓夕法尼亞州、得克薩斯州、密西根州和新墨西哥州。

在甲骨文9月9日盤後披露的最新財報中，其在截至8月31日的最近一個財季增加3170億美元的未來合同收入。

消息也帶動甲骨文9月10日股價暴動，盤中一度升超43%，當日收盤價格漲幅定格於35.95%，報328.33美元。

值得注意的是，隨着其股價的大漲，令公司創始人艾利森的身家一度超越特斯拉創始人馬斯克，成爲全球首富。根據《彭博億萬富豪指數》，9月10日大部分時間的身家都多過馬斯卡，但收市計，身家增加885億美元，較馬斯克少約10億美元。

受此利好推動，多家投行快速更新了對這家科技巨頭的目標價。花旗表示，將甲骨文評級從“中性”升爲“買入”，因此前首季創歷史紀錄的訂單表現，增強了該行對其AI業務持久性和盈利能力的信心。

另外，Wolfe Research將甲骨文目標價從300美元大幅上調至400美元，較最新收盤價仍有超過20%的上漲空間，對應1.12萬億美元市值；美銀將甲骨文目標價從295美元上調至368美元；傑富瑞將甲骨文目標價從270美元上調至360美元；Piper Sandler將甲骨文目標價從270美元上調至330美元。

高風險的雙向押注

OpenAI與甲骨文的這份合同將從2027年開始，然而，這對兩家公司來說都是一場高風險的押注。

對OpenAI而言，這筆合同是解決算力短缺的重要途徑，但也加重了其財務壓力。OpenAI是一家仍在虧錢的初創公司，6月披露年收入約爲100億美元，不到該公司平均每年必須支出的600億美元的五分之一。

對甲骨文而言，其將其未來收入的一大部分集中在一個客戶身上，而且很可能不得不舉債購買人工智能(AI)芯片，以便爲數據中心提供動力。

摩根大通在10日的研報中也表示，市場可能忽略了幾個核心問題：包括客戶集中度風險，大部分收入可能要在遙遠的未來才能得到確認，新增的大部分訂單與AI模型訓練有關，這類業務的利潤率相對較低，以及甲骨文是否有足夠的資金爲鉅額訂單進行天文數字般的基礎設施建設仍然存疑。

摩根士丹利亦持相似觀點，預計在這筆高達4550億美元的RPO中，只有約10%會在未來12個月內確認爲收入。此外，當前訂單主要集中於OpenAI等AI巨頭的大單，客戶集中度上升帶來單一依賴性風險。

隨着市場對上述風險的關注度提升，前期股價上漲熱潮有所降溫，甲骨文於9月11日的股價出現回吐，當日收盤報307.86美元，跌幅6.23%。

國產算力行業獲提振

儘管甲骨文的鉅額訂單伴隨風險，但這一“世紀級”合作仍爲全球雲計算與AI算力行業注入了強心劑，國內相關領域亦在這一行業趨勢下迎來發展機遇。

受益於短期情緒，9月12日雲計算板塊拉昇，萬國數據-SW(09698)漲15.67%，百度集團-SW(09888)漲8.54%，商湯-W(00020)漲7.11%，易點雲(02416)漲3.92%，阿里巴巴-W(09988)漲5.93%，金蝶國際(00268)漲3.07%，網易-S(09999)漲2.78%。

從全球行業標杆的業績表現來看，算力賽道的高增長屬性已得到驗證。據

甲骨文截至8月底止首財季業績顯示，其經調整每股攤薄盈利1.47美元，較市場預期少1美仙。期內收入逾149億美元，亦較預期少逾1億美元。不過，其雲業務表現最佳，收入逾71億美元，同比增長近28%。

另外，谷歌母公司Alphabet於第二季業績中顯示，雲端部門營業額升32%，至136.2億美元，增幅較其他同業如微軟及亞馬遜快。

谷歌雲行政總裁庫裏安(Thomas Kurian)透露，目前手頭訂單達1060億美元(約8268億港元)，預期未來兩年最少約55%轉化爲收入，即涉約583億美元(約4547億港元)。

作爲AI算力領域的“風向標”，英偉達首席執行官黃仁勳對行業長期價值的判斷更具指引意義。他指出，超大規模雲廠商的資本支出在2025年將達到6000億美元，預計2030年AI基礎設施市場規模將達到3萬億至4萬億美元，預計超大規模雲廠商2025-2030年資本支出複合增速高達46%。

與此同時，算力經濟的戰略價值在國內也進一步凸顯。中國信息通信研究院雲計算與大數據研究所在2025年開放數據中心大會上正式發佈《算力經濟發展研究報告（2025年）》。報告指出，實證研究表明，算力規模每增長1%，平均可帶動GDP提升0.426‰。該研究數據直觀體現了算力對經濟增長的直接拉動作用，也爲國內算力行業發展提供了數據支撐。

對此國內重要廠商早已提前佈局，2月，阿里CEO吳泳銘表示，未來三年將是雲建設最集中的三年，在雲和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和；騰訊從24年下半年開始發覺AI加速發展跡象，加大了對AI芯片的投入；百度自24Q3開始，資本開支連續三個季度環比增長，25Q2，百度資本開支爲38億元，同比增加79.41%，環比增加31.03%。

引述中原證券數據，阿里巴巴、百度、騰訊在近年第二季度的資本開支合計爲616億元，同比增長168%，環比增長12%。

中原證券指，英偉達主導全球高端AI算力芯片市場，國產AI算力芯片自主可控需求仍然迫切，國產替代空間巨大。國產 AI算力芯片廠商寒武紀、海光信息、芯原股份25Q2業績表現亮眼，國產AI算力芯片廠商進入加速發展期，有望持續提升市場份額，建議關注國產 AI算力芯片產業鏈投資機會。

中郵證券認爲，中長期看，算力基礎設施供需缺口持續擴大，既因AI大模型需求爆發，也源於千行百業智能化轉型。AIInfra作爲連接算力硬件與AI應用的樞紐，需適配硬件迭代、響應應用需求，受雙重驅動呈高景氣。這形成算力層硬件升級、AIInfra層技術突破、應用層場景落地的多層次投資機遇，雲計算價值也將在AI滲透中重估，迎來新增長。

交銀國際稍顯審慎，認爲相比去年年底，市場對短中期人工智能基礎設施建設投入強度的能見度有所提升，該機構依然看好以AI算力、存儲、通信爲邏輯主線全球頭部半導體公司，但該機構認爲，目前頭部科技股估值水平較高。對於我國半導體產業鏈，相信關稅政策反覆或將促使國產替代的進一步加速，利好上游設備供應商。