【券商聚焦】交銀國際維持順豐同城(09699)買入評級 指其仍是外賣補貼戰的受益方之一

金吾財訊 | 交銀國際研報指，順豐同城(09699)上半年收入102億元（人民幣，下同），同比增49%，高於該機構預期16%，其中同城/最後一公里配送業務分別增43%/57%，超預期得益於餐飲外賣和即時零售行業快速增長帶來配送需求增加。毛利率6.7%，同比基本保持平穩。調整後淨利潤同比增139%至1.6億元，對應淨利率1.6%，同比提升約0.6個百分點。

基於顯著好於預期的上半年收入增速，以及3季度環比加速提升的即時配送業務需求，該機構上調2025-27年收入14%/12%/12%，至220億-304億元，同比增速40%/20%/15%，同時受到公司單量密度提升、優質的騎手管理能力，以及AI加持下，運營費率的持續優化，該機構上調2025-27年利潤預測26%/23%/27%，至3.4億-7.6億元，Non-IFRS淨利潤率分別1.5%/2%/2.6%。

該機構認爲順豐同城仍是外賣補貼戰的受益方之一，在未來補貼迴歸理性，業務空間仍大，考慮到長期其與順豐的業務協同持續加深，無人車配送規模化落地持續降低成本，該機構維持公司買入評級，該機構將目標價滾動至2026年，對應0.5倍市銷率，上調目標價至15.4港元。