【券商聚焦】國證國際料大模型需求增長的確定性較高

金吾財訊 | 國證國際表示，最近兩週大模型調用量顯着增長：據Open Router數據，截至9月8日，大模型AIP周度token調用量爲4.95萬億，環比增8%，最近2周的周度調用量較前4周的調用量均值增41%，反映大模型側需求強勁。

分公司看， 從最近14天日均token 調用量維度看，Alphabet爲1,350億，Anthropic爲1,010億，維持強勁態勢；xAI調用量增長顯着，9月2日起調用量超過Alphabet；OpenAI日均調用量爲6,200萬。看中國大模型，DeepSeek最近14天日均調用量750億，約爲Alphabet 的55%，較6月底的約40%有明顯提升。阿里巴巴7月底至今，日均調用量增長明顯，最近14天日均調用量4,300萬，約爲Alphabet/OpenAI的32%/70%。下半年以來，海外及中國大模型的調用量均有明顯增長，同時中國模型在技術能力、調用量上持續拉近與海外模型的差距。

該機構認爲大模型需求增長的確定性較高，推理能力仍在快速迭代過程中，同時佈局雲業務、芯片、大模型的公司具備最優生態站位。Alphabet目前在芯片佈局和模型推理層面已呈現出較好協同，對中國雲廠商有一定參考意義，建議關注阿里巴巴，看好其雲業務的財務前景與估值雙提振。據彭博一致預期，預計阿里巴巴智能雲FY2026E收入同比增25%（vs. FY2025爲11%），現價對應18.1x/13.8x FY2026E/FY2027E 市盈率，估值仍相對吸引。