【券商聚焦】國信證券維持阿里巴巴(09988)“優於大市”評級 指其有望持續受益於雲計算市場集中度提升

金吾財訊 | 國信證券研報指出，阿里巴巴(09988)自2021年以來持續進行組織架構和高管的調整，當前已逐漸穩定，以蔡崇信、吳泳銘、蔣凡爲核心，業務戰略清晰，2026財年起集團業務重劃分爲四大板塊，聚焦“AI+雲”爲核心的科技平臺與“購物與生活服務融合”的大消費平臺，飽和式進行投入，以年輕化的心態開啓“重新創業”。

根據該機構測算，即時零售市場2030年有望突破3萬億，在電商大盤中佔比超過16%，因此阿里需要積極佈局，最終實現其覆蓋消費者全場景購物需求的目標。儘管短期來看，我們測算即時零售可能給阿里巴巴在26財年帶來超過700億虧損，但中長期來看能夠提升公司在零售市場份額和競爭力，未來有望貢獻超過1萬億GMV。後續公司將如何提升即時零售與電商業務的協同效應，以及如何在用戶結構、訂單結構、履約效率等方面優化UE值得關注。

該機構續指，全球雲市場2024年規模約8200億美元，中國公有云佔約5.6%，在AI和大模型快速發展的帶動之下，海外雲廠雲需求強勁且持續，算力供不應求，亞馬遜、微軟、谷歌等巨頭資本支出持續上修、爭奪雲計算份額，收入端也不斷加速，因爲雲業務具備規模效應和穩定現金流的優異商業模式，AI將進一步促進雲化和數據化、拉動傳統模塊需求、提升利潤率。國內來看，今年以來隨着Deepseek的出現，雲的需求同樣引發了持續性增長，阿里雲作爲國內雲服務的開創者與龍頭，佔據約三分之一的國內市場份額，收入逐季度加速，並且與傳統雲不同的是，AI時代對產品的豐富度有比以往更高的要求，因此雲計算的市場集中度將持續提升，龍頭有望充分受益。

該機構表示，公司堅持投入AI+云爲核心的科技平臺和購物與生活服務融合的大消費平臺兩大歷史性戰略機遇，預計公司2026-2028財年收入爲10643/11817/12866億元，前值爲10639/11844/12972億元，基本維持不變，經調整淨利潤爲1266/1670/1938億元，調整幅度爲-6%/0%/0%，主要考慮到2026財年的投入幅度較高。維持“優於大市”評級。