【券商聚焦】中信證券：美妝行業會持續存在結構性機會

金吾財訊 | 中信證券表示，2025H1，美妝上市公司整體表現顯著優於行業，市場份額進一步向龍頭集中；同時本土品牌市佔率回升；財務視角，剔除渠道和結構因素，多數品牌毛利率提升，線上營銷推廣成本高企，毛銷差分化，盈利情況分化。該機構認爲美妝企業多品牌、多品類、集團化的大方向並不會改變，而組織/產品/渠道/營銷等多維綜合能力支持美妝公司從1到n持續增長。從品牌和品類上看，當前多數公司從護膚品類，通過主品牌產品線拓展、收併購/自孵化子品牌等方式，拓展至彩妝、香水、洗護、母嬰、驅蚊等品類。從國際化上看，當前國貨美妝公司尚處於萌芽佈局期。

作爲可選消費，美妝行業存在較強的週期性，源自宏觀週期、產業週期、渠道/成分/概念週期等；同時作爲充分競爭，高度依賴“人才”要素的領域，各美妝公司自己也存在強管理週期。疊加美妝行業所處的存量整合、國產替代、出海萌芽大環境，該機構認爲美妝行業會持續存在結構性機會。重點關注：1）所處成分賽道、公司管理均處景氣週期的公司；2）高端定位、強消費者心智、線下護城河深厚、線上快速增長的公司；3）以消費者爲中心，管理優秀，產品/成分持續迭代、高性質比/性價比的企業。4）處於變革期，業績有待兌現或有子業務亮點的企業。