【券商聚焦】方正證券首予茶百道(02555)“推薦”評級 指短期關注低基數下同店修復釋放業績彈性

金吾財訊 | 方正證券研報指出，茶百道(02555)發佈中期業績，2025H1實現收入25億元，同比增長4.3%，其中銷售貨品及設備/特許權使用費及加盟費分別實現收入23.6/1.0億元，同比分別增長3.8%/2.4%；2025H1實現歸母淨利潤3.26億元，同比增長37%，經調整利潤3.4億元，同比下滑14%。同時，公司擬派發截至2025年6月30日的中期股息每股0.18元（稅前），合計共派發現金股利2.66億元，分紅率超80%。

該機構指，2025H1公司聚焦門店網絡質量的優化，穩控整體擴張節奏，截至2025年6月底公司門店總數共8444家，同比增長0.7%，25H1淨增49家；並通過持續產品創新升級，推動用戶粘性及交易頻次穩步提升，2025H1公司針對國內市場推出了55款新品，升級迭代了9款產品。截至2025年6月底，公司海外門店已開設21家，其中於韓國、馬來西亞、泰國、澳大利亞、中國香港、中國澳門、西班牙分別開設了11家、4家、1家、2家、1家、1家及1家門店，並根據海外市場需求持續完善供應鏈、本地化研發及品牌推廣能力。

該機構續指，2025H1公司毛利率32.6%，同比提升0.9pct；銷售/管理/研發費用分別爲6.0%/10.3%/0.6%，同比分別爲+1.6pct/+1.2pct/持平，其中銷售費用增長主要系加大對新產品發佈的相關費用、持續各類營銷活動提升品牌力、銷售部門員工薪酬有所提升等；管理費用增加主要系員工薪酬及第三方諮詢服務費增加。此外2025H1公司所得稅費用0.8億元，同比增加14%，主要系應課稅收入增加所致。

該機構表示，公司注重產品研發打造差異化單品，短期關注低基數下同店修復釋放業績彈性，中長期關注國內外開店空間。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲8.5/9.5/10.4億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。