【券商聚焦】申萬宏源維持農業銀行(01288)“買入”評級 看好AH估值折價穩步修復

金吾財訊 | 申萬宏源研報指，農業銀行(01288)披露2025年中報，1H25實現營收3699億元，同比增長0.8%，1H25實現歸母淨利潤1395億，同比增長2.7%。2Q25不良率季度環比持平爲1.28%，撥備覆蓋率季度環比下降3pct至295%。大行最優的基本面延續，營收、業績均提速，ROE同業第一。

該機構指，公司中報關注點包括：①業績增速領跑同業，ROE大行第一。②撥備覆蓋率保持大行最高。③信貸投放相對平穩。④定價承壓拖累息差同比降幅擴大。⑤中期分紅率爲32.1%。另外，對公支撐信貸投放平穩、票據階段性亦有補位，但貸款定價下行拖累息差仍舊承壓。客觀而言，大行存款成本率處於低位、改善空間相較其他銀行有限，穩存款壓力需要持續跟蹤；資產端，期待“反內卷”積極引導無序競爭緩解，扭轉定價加速回落態勢。該行提到，不良率邊際平穩，大行最優的撥備覆蓋率能保障穩健的資產質量表現，也賦予平滑業績充分空間。

該機構指，農行以大行最高的ROE、最優的資產質量，已然迎來新一輪估值修復週期。展望後續，在“三農”政策大潮中，仍有充分可預期的成長空間，疊加中長期資金穩步增持催化，維持“買入”評級。基於審慎考慮下調2025年歸母淨利潤預測、新增2026-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤同比增速分別3.0%、3.4%、4.3%（原2025年預測爲6.2%），當前股價對應2025年PB爲0.63倍，相較A股仍有明顯折價修復空間，維持“買入”評級。