【券商聚焦】長江證券維持協鑫科技(03800)“買入”評級 指其產品質量穩定提升

金吾財訊 | 長江證券研報指，協鑫科技(03800)發佈2025年半年報，2025H1公司實現收入57.35億元，同比減少35.30%；淨利潤虧損17.76億元。 顆粒硅方面，2025H1，公司產品力不斷提升，客戶粘性不斷增強，顆粒硅市佔率已達24.32%（2024 年市佔率爲14.58%），顯著提升。2025Q2受國內搶裝退坡影響，產品售價有所降低，公司顆粒硅對外銷售含稅均價在3.29萬元/噸（Q1爲3.57萬元/噸）；公司不斷優化顆粒硅成本以抵禦行業降價影響，2025Q2現金成本爲2.53萬元/噸（ Q1爲2.71萬元/噸）截至2025H1末，公司顆粒硅產能爲48萬噸。

財務數據層面，公司上半年確認金融資產減值虧損2.64億元，與上年同期1.96億元相比規模有所擴大。公司上半年確認應占聯營公司虧損 2.50 億元，主要爲崑山協鑫 0.69 億元、中環協鑫0.66億元、徐州日晟0.83億元等。2025H1，公司行政開支爲6.25億元，同比降低8.5%，反映了公司優異的成本控制。

展望後續，協鑫科技產品質量穩定提升，5元素總金屬雜質含量≤0.5ppbw產品穩定在約95%的水平，並有進一步提升空間；另外，公司在6月份啓動“5元素總金屬雜質含量≤
0.3ppbw 產品”的金屬雜質檢測標準，並在首月實現該類產品比例超75%；濁度方面，公司濁度≤100NTU的產品已達98%以上，濁度≤70NTU產品已提升至57%以上。近期隨着光伏行業反內卷持續推進，多晶硅價格有所回暖，疊加公司顆粒硅現金成本持續優化及費用控制方面協同發力，預計公司有望率先實現業績反轉。 維持“買入”評級