【券商聚焦】國元國際維持哈爾濱電氣(01133)“買入”評級 指煤電業務在手訂單將持續釋放將增厚公司利潤

金吾財訊 | 國元國際研報指出，哈爾濱電氣(01133)2025年上半年實現營業總收入224.7億元，+31.86%；實現毛利潤27.1億元，+40.0%，毛利率爲12.1%，+0.7pct；實現歸母淨利潤10.5億元，+101.1%，歸母淨利潤率4.7%，+1.6pct。收入端，新型電力裝備收入224.7億元，同比+50.5%，其中煤/水/核電設備收入分別95.1/16.8/25.6億元，分別+61.9%/+23.6%/+68.7%；綠色低碳能源裝備收入1.7億元，-65.9%；清潔高效工業系統收入22.6億元，+5.3%；工程總承包與貿易收入34.1億元，+13.5%，現代製造服務業收入19.9億元，+26.7%；出口業務收入40.1億元，佔比17.8%。

該機構指，目前煤電業務在手訂單充沛，當期訂單質量相較上一週期量價均有提升，該機構認爲此部分訂單將持續釋放增厚公司利潤。水電方面，抽水蓄能項目前期收穫的訂單逐步進入執行週期，且新增產能開始釋放，而大水電項目將受益於雅江水電工程帶來的需求增長，該機構預計可能在2030年前後逐步釋放。核電，市場核電覈准量由2019-2021年的5臺/年左右，提升至2022-2025年的10臺/年左右。我們認爲，公司相關訂單也會逐步進入執行週期，鑑於核電項目的長週期屬性，預計可能在十五五中期左右體現。現代製造服務業，新印發的《實施方案》強調了對現役煤電機組提升運行效率對目標，有望促成對公司相關業務增長。

該機構表示，在公司前期增量訂單開始釋放後，收入利潤逐步提升，該機構認爲目前公司股價仍處於估值修復階段，具備上行空間。維持原有業績預測，給予公司目標估值PE（2025E）10.0倍，對應PE（TTM）14.8倍，提升目標價至12.22港元，對應現價預計升幅36.8%，維持“買入”評級。