【券商聚焦】東吳證券維持理想汽車(02015)“買入”評級 料後期銷售體系效率將提升

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，理想汽車(02015)2025Q2實現營收302.5億元，同環比分別4.5%/+16.7%，其中車輛銷售收入288.9億元，同環比分別-4.7%/+17.0%，歸母淨利潤10.9億元，同環比分別-0.9%/+68.0%，Non-Gaap淨利潤14.7億，同環比分別-2.3%/+44.7%。

該機構表示，盈利能力方面，公司2025Q2總體毛利率實現20.1%，同環比分別+0.6/-0.5pct，其中汽車銷售毛利率爲19.4%，同環比分別+0.7/-0.3pct。費用控制方面，公司Q2研發費用28.1億元，同環比-7.2%/+11.8%，研發費用率9.3%，同環比分別-0.3/-0.4pct，自研芯片正在進行車載測試，預計明年將部署於旗艦車型並交付；銷售、一般及管理費用27.2億元，同環比-3.5%/+7.4%，銷售、一般及管理費用率爲9.0%，同環比+0.1/-0.8pct，理想8月優化銷售體系，預計後期銷售體系效率將提升。公司2025年二季度實現批發銷量11.1萬輛，對應單車收入26.0萬元(25Q1約26.6萬元，L8/L9交付佔比下降)，單車毛利5.1萬元。

由於公司車型結構性調整，該機構下調公司2025~2027年營業收入預期分別爲1216/1527/1912億元(原值爲1436/2233/2362億元)，同比分別-16%/+26%/+25%；由於公司AI投入持續加大，下調2025~2027年歸母淨利潤預期爲40/70/115億元(原值爲82/137/154億元)，分別同比-50%/+73%/66%；對應2025~2027年EPS爲1.9/3.3/5.4元，對應PE爲43/25/15倍，考慮到公司智能輔助駕駛持續領跑，產品矩陣不斷完善，維持公司“買入”評級。