【券商聚焦】招銀國際維持中國平安(02318)"買入"評級 指NBV增速超預期

金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國平安(02318)公佈上半年業績，集團歸母營運利潤（OPAT）同比上升3.7%至人民幣777億元，對應2Q25同比增速4.9%，快於1Q25同比增速2.4%，基本符合預期。三大核心業務板塊（壽險、產險、銀行）的OPAT同比增長1%至769億元（佔比98.9%），略低於該機構預期。新業務價值（NBV）同比大幅增長39.8%至223億元，超出市場預期，主要受銀保渠道NBV增長驅動（同比+169%，佔比27%）。代理人和社區金融渠道的新業務價值分別增長17%/43%，得益於價值率提升。1H25集團歸母淨利潤同比下降9%至680億元人民幣，與OPAT的差額（97億元人民幣）主要反映：1）壽險及健康險業務41億元的短期投資波動；2）集團合併平安好醫生（1833 HK）所產生的34億元一次性損失；3）因股價上漲，美元及港元可轉債轉股權價值重估產生的22億元損失。

基於上半年業績（包括核心板塊營運利潤增速小幅低於預期，疊加NBV增長快於預期），該機構將2025-27年每股收益預測下調6%/5%/5%至7.08/7.63/8.16元，上調2025年新業務價值增速預測至26%，主要考慮三大潛在催化：1）9月起新一輪預定利率下調，利好各渠道價值率進一步回升；2）平安與大型國有行、股份行和城商行拓展銀保合作網點，有望帶動銀保保費及NBV維持較快增長；3）集團內各生態體系獲客協同，不斷提升同一客戶產品復購率等。基於分部估值法（SOTP），該機構給出新目標價爲71.0港元，對應0.8倍FY25E P/EV，當前股價交易倍數爲0.6倍FY25E P/EV，維持"買入"評級。