【券商聚焦】中泰國際重申翰森製藥(03692)“增持”評級 指上半年業績超預期 配股影響有限

金吾財訊 | 中泰國際研報指，翰森製藥(03692)上半年業績超預期，收入同比增加14.3%至74.3億元（人民幣，下同），股東淨利潤同比增加15.0%至31.4億元。創新藥收入快速增加，引領產品銷售收入上半年同比增加同比增加13.2%至57.8億元，另外還獲16.6億元的授權費收入。公司的貨品銷售收入略勝預期，授權費收入則明顯超越預期。公司在費用控制方面非常成功，銷售費用與管理費用佔產品銷售收入的比例分別減少2.2與1.0個百分點，導致股東淨利潤也超預期。

該機構指，公司擁有強大的研發能力，截止2025年6月底共有40款在研創新藥，其中有三款產品在2025年上半年新增進入三期臨牀階段，包括兩款分別用於軟組織肉瘤與卵巢癌的抗體偶聯物（ADC）及一款中重度銀屑病藥物，這些產品市場需求廣闊，未來值得期待。另外，公司從2023年至今已達成三項海外授權交易，其中與GSK（GSK US）合作的抗體偶聯物（ADC）HS20093於2025年上半年獲得美國FDA突破性療法認定，與默沙東（MRK US）合作的GLP-1受體激動劑HS-10535的研發進展也順利。此外，公司表示7月已從再生元（RGEN US）獲8,000萬美元的授權交易首付款，這些交易將持續帶來里程碑收入。

按照2025年上半年情況，該機構將2025-27E收入預測分別上調6.3%、3.5%、3.4%，股東淨利潤預測上調18.9%、6.7%、3.9%，同時也上調2028-34E收入預測。根據調整後DCF模型，目標價從29.30港元調升至42.75港元。公司雖然宣佈按36.30港元配股集資38.9億港元用於研發及生產設施擴建，但配股數量僅佔已發行股份總數的1.82%，該機構認爲影響有限，重申“增持”評級。