泡泡瑪特一度漲超13% 市值首破4,000億港元 CEO：今年營收300億很輕鬆

TradingKey - 8月20日（週三）港股盤中，泡泡瑪特（9992.HK）一度漲超13%至318.4港元，市值突破4000億大關，最終收漲12.54%於316港元。

該公司2025年H1（即上半年）業績大超預期，淨利潤成長近400%，營收成長204.4%突破百億。週三，CEO王寧在電話會上給予樂觀的業績指引，今年營收300億元應該「相當容易達成」。管理階層預計下半年淨利率將持續提升達35%左右。

海外營收成長440% 下半年將每週平均開三家店

今年上半年，海外市場（含港澳台）成為營收成長的主引擎。H1海外業務營收年增440%，達55.9億元，營收佔比從22.8%成長至40.3%。其中，美洲市場成長1142.3%，歐洲及其他地區成長729.2%。2024年上半年僅有10家零售店的美洲，今年則增加至41家。在亞太市場，泡泡瑪特位於曼谷地標購物中心Iconsiam的一家大型門市本月已開幕。

管理層透露，包括德國、墨西哥等很多國家的市場才「剛開始」，目前正在探索中東、中歐及中南美等新興市場，今年下半年將保持每周平均開三家店的頻率。王寧表示，海外市場成長比想像中更快，對其非常有信心，預期2025年海外銷售可能會超越中國市場。

泡泡瑪特海外市場營收狀況，來源：泡泡瑪特

Labubu成為現金牛 本週發表「新爆款」 新IP也亮眼

另一個值得注意的亮點是，今年火爆全球的Labubu所在的IP THE MONSTERS收入48.1億元，營收佔34.7%，成為公司當之無愧的現金牛，顯示出該公司強大的IP孵化與爆款打造能力。去年同期，這筆IP的營收佔比僅13.7%。

泡泡瑪特各IP營收狀況，來源：泡泡瑪特

另外，由於Labubu第三代搪膠毛絨「前方高能」系列熱度極高，一上線就遭到瘋狂搶購，直接帶動了毛絨產品類別同比增長1276.2%至61.4億元，成為最大品類，佔總收入的44.2%。

泡泡瑪特各品類營收狀況，來源：泡泡瑪特

對此，王寧並不認為單一IP占公司營收比例過大不健康。但他表示今年Labubu新品推出還算相對克制，並沒有過度消耗這個IP，現有需求很大，未來會有很大的價值。他希望Labubu像米老鼠、Hello Kitty等超級IP一樣，即使討論度不高，也有很高的商業價值。他「預告」本週將發布mini版Labubu，可以掛在手機上，並有望成為下個超級爆款。

同時更多的原始IP可以證明泡泡瑪特是相對健康的平台化IP。事實上，除了大熱IP，泡泡瑪特的新興IP表現也很亮眼，星星人（Twinkle Twinkle）半年收入達3.9億元。摩根士丹利表示，在參加泡泡瑪特國際潮流玩具展時，觀察到星星人產品展位吸引大量人群，且產品迅速售罄。該行表示，這項IP很可能在2025年及以後為公司帶來顯著的銷售貢獻。

月產能已激增10倍 仍面臨大挑戰

不過，在Labubu銷售相當熱門的情況下，該IP收入卻只佔34.7%，泡泡瑪特管理階層表示，目前的問題是產能的挑戰。

管理層表示，由於目前毛絨產品的市場需求過於龐大，眼下仍處於產能快速擴張的階段，公司目前的核心策略是先最大化生產能力。相較於去年，產能已經提升，現在毛絨產品一個月的產能已是去年同期的十倍以上。

財報公佈後，摩根士丹利表示泡泡瑪特的內在價值被市場低估，獲利能力可望進一步提升，給出「增持」評級及365港元目標價，相當於預測2025-2027年經調整市盈率分別為46倍、32倍及26倍。

摩根大通則認為泡泡瑪特仍是中國消費領域的首選，且有機會被納入恆生指數（8月22日將公佈公告，9月8日進行調整)。野村證券表示，若該股被納入恆指，股價將有另一強勁的正面催化劑，給予「買進」評等及330港元目標價。

今年以來，泡泡瑪特的股價已漲超250%，該公司市值已超過芭比娃娃製造商美泰兒和Hello Kitty母公司三麗鷗等業界巨頭。