【券商聚焦】招銀國際維持同程旅行(00780)“買入”評級 指二季度業績穩健

金吾財訊 | 招銀國際研報指，同程旅行(00780)公佈2Q25業績：總營收爲 47 億元人民幣，同比增長 10%，較招銀國際預期和彭博一致預期均高1%；經調整淨利潤爲 7.75 億元人民幣，同比增長 18%，較招銀國際預期和彭博一致預期分別高5%/3%，這主要得益於核心在線旅遊業務好於預期的經營槓桿釋放。2Q25核心 OTA 業務的營業利潤率提升至 26.7%（2Q24：24.3%），較招銀國際預期高出 1.2 個百分點。該機構料全年核心在線旅遊業務盈利增長有望符合預期。

該機構對 2025-2027 年的營收預期基本不變，但考慮到經營槓桿釋放好於預期，將non-GAAP淨利潤預期上調 1-2%。業績公佈後，該機構仍看好同程旅行核心業務將實現穩健的盈利增長，預計 2025 年核心 OTA 營業利潤/總non-GAAP淨利潤同比增速分別爲 24.3%/22.1%（此前預期爲 24.0%/20.0%）。基於DCF模型，該機構的目標價維持在 24.0 港元不變，對應15.1x 2025E non-GAAP PE。維持 “買入”評級。