【券商聚焦】中郵證券維持百勝中國(09987)“買入”評級 指餐廳淨利率有望持續上行

金吾財訊 | 中郵證券研報指出，25Q2百勝中國(09987)25H1 營業收入 57.68 億美元，同比+2%（其中 25Q1：+1%；25Q2：+4%），不考慮外幣換算的影響，中國系統銷售額同比+3%（其中 25Q1：+2%；25Q2；+4%），收入進一步提速。Q2淨新增門店貢獻4%，淨新增門店336家，其中加盟店有89家，佔比爲26%，延續1/4的趨勢。截至25H1公司門店總數達16978家。此外，公司持續拓寬目標市場，肯悅咖啡擴展至1300多家，必勝客全新的wow門店繼續佈局低線城市，資本開支約爲人民幣65-85萬。

該機構指，Q2同店銷售額較去年同期增長1%，24以來各個季度同店銷售額增速-3%、-4%、-3%、-1%、0%、1%，同店銷售額進一步恢復。同店交易量同比增長2%，連續第十個季度實現增長。在交易量增長的情況下，銷售額持平，客單價仍舊處於下降通道。

該機構認爲，公司作爲國內餐飲行業龍頭，兼具傳統和創新的特性。短期來看，25年公司擴店1600-1800家，26年衝擊2萬家門店，25Q2公司門店銷售額首次轉正，同店延續交易量上行趨勢，公司推出Fresh Eye、Red Eye等計劃，將有效提升公司的運營效率，餐廳淨利率有望持續上行。長期來看，公司業績韌性十足。

該機構表示，預計公司25-27年營業收入增速爲4.6%、6.3%、5.7%，歸母淨利潤增速爲2.2%、11.1%、12.4%，EPS分別爲2.52、2.80、3.15美元/股，當下股價對應PE分別爲18x、16x、14x。維持公司“買入”評級。