【券商聚焦】國泰海通證券維持信義玻璃(00868)增持評級 指上半年業績符預期

金吾財訊 | 國泰海通證券研報指，信義玻璃(00868)2025年上半年實現收入98.21億元，同比-9.70%，歸母淨利潤10.13億元，同比-59.60%，符合預期。25H1公司浮法玻璃收入53.81億元，同比-16.4%，毛利率17.80%，同比-10.6pct。25H1浮法玻璃價格由強轉弱，玻璃處在供需僵持狀態，一方面終端加工訂單偏弱，另一方面24年末價格的拉昇導致春節冷修幅度不足，Q2玻璃價格持續回調，該機構預計25H1公司浮法箱平均淨利仍保持顯著領跑行業。進入6月後，頭部玻璃企業利潤進一步收窄，在行業虧損面擴大情況下，預計浮法玻璃下半年冷修環比上半年提速。

上半年公司汽車玻璃收入33.23億元，同比+10.6%，毛利率54.50%，同比+5.00pct，毛利率維持高位，表明公司在汽車玻璃業務上保持全球競爭力以及OEM業務持續發力，關稅波動對公司汽車玻璃接單和毛利率影響有限。但25H1公司銷售費用同比+17.4%（費用絕對值同比增加1億元），公司公告主要由於美國額外進口關稅費增加，預計對汽車玻璃淨利率產生一定影響。

該機構指，竣工需求下行導致浮法玻璃盈利收窄，下調2025-27年公司歸母淨利至25.13(-7.47)、29.14(11.66)、33.80(-11.40)億元，據可比公司估值2026年PE爲15.17倍，按照當前0.91港幣兌人民幣匯率，目標價10.93港元。維持增持評級。