【券商聚焦】東吳證券維持361度(01361)“買入”評級 指公司質價比優勢突出 業績保持穩健增長

金吾財訊 | 東吳證券研報指，361度(01361)25H1收入57.05億元/yoy+11.0%、歸母淨利潤8.58億元/yoy+8.6%。淨利增速低於收入主因利息收入等其他收益減少。中期每股派息20.4港仙，派息比率45.0%（24H1爲40.3%）。

該機構指，25H1成人/童裝收入分別同比+10.9%/+11.4%，分別佔比78%/22%。1）成人裝：鞋類/服裝收入分別同比+12.8%/+1.6%。其中，鞋類量價齊升，銷量/ASP分別同比+7.1%/+5.2%，產品升級與品牌力提升趨勢延續，25H1尖貨銷售額佔比達到30%+；服裝銷量/ASP分別同比+6.3%/-4.5%，ASP有所下降主因公司爲提升質價比、推動銷量的策略性調價。2）童裝：鞋類/服裝收入分別同比+27.8%/-7.6%。其中鞋類銷量/ASP分別同比+25.8%/+1.5%，服裝銷量/ASP分別同比-1.5%/-6.3%，兒童業務將覆蓋年齡段拓展至16歲青少年羣體，並拓展產品矩陣如新增羽毛球品類等。

該機構續指，25H1線上/線下收入分別同比+45.0%/-1.2%，分別佔比32%/68%。1）線上：通過線上專供品、線上線下融合等策略，並藉助“618”等大促節點，聚焦跑步、籃球等尖貨品類，實現銷售大增。2）線下：截至25H1末大裝/童裝門店數分別爲5,669/2,494家，較24年末淨減少81/54家，但平均店鋪面積較24年末淨增加7/5平方米至156/117平方米，主因公司渠道策略重心從數量擴張轉向質量與效率提升，今年以來加速佈局361o超品店，截至期末已達49家，新業態通過“大空間、全品類、一站式”體驗，有效提升單店產出和品牌形象。

該機構指，公司定位大衆市場，質價比優勢突出，並通過渠道創新（超品店）和產品升級持續強化競爭力。25H1在電商高增和線下提效的驅動下，業績保持穩健增長。維持預測25-27年歸母淨利潤13.0/14.6/16.2億元，對應PE9/8/7X，估值較低，維持“買入”評級。