TradingKey - 沃爾瑪股票（WMT）於 2025 年 8 月 21 日發佈了其二季度的財報，儘管營收強勁且指引上調，市場仍將焦點集中在調整后 EPS 的未達預期上。 盤前交易一發佈業績就立即出現了約 3%的下跌，盤中下跌近 5%，最終收於 97.63 美元，表明演算法交易和投資者的初步反應完全集中在盈利未達預期這一點上。 以下是沃爾瑪財報的詳細解讀：

財務亮點

收入：沃爾瑪在本季度實現了 1774 億美元的總營收，同比增長 4.8%，顯著超越了分析師約 1741.1 億美元的共識預期。

盈利：該季度調整后 EPS 為 0.68 美元，未能達到華爾街普遍預期的 0.73 美元。

核心指標表現

營收：全線發力，動能強勁

沃爾瑪本季度營收增長具有廣泛的基礎，公司旗下三大業務分部（沃爾瑪美國、山姆會員店、沃爾瑪國際）的表現均超出了預期。 至關重要的是，營收的增長並非單純依賴價格通脹，而是主要由顧客交易量和商品銷量的雙重提升所驅動，意味著有更多的顧客更頻繁地光顧沃爾瑪併購買了更多的商品，包括成功吸引並留住了高收入購物群體。 此外，會員費及其他收入同比增長 5.4%至 16.5 億美元，進一步凸顯了經常性收入流對整體業績的貢獻日益重要。

利潤：喜憂參半

儘管營收表現強勁，公司盈利能力因非經常性項目顯著受壓，GAAP 營業利潤同比下降 8.2%至 73 億美元，主要受 4.5 億美元和解費用及業務重組費用的拖累。 調整后 EPS 為 0.68 美元，同比增長 1.5%，但低於預期，受法律事務（每股 0.05 美元）、重組費用（每股 0.01 美元）及高額自保責任索賠（影響營業利潤增長約 560 基點）衝擊。 毛利率微增 4 個基點，受益於沃爾瑪美國分部的庫存管理和業務優化，但 SG&A 費用增速超銷售額，導致獲利率承壓。 剔除匯率及一次性項目影響，調整后營業利潤微增 0.4%，顯示核心業務韌性。 總體看，盈利數據受非經營性因素干擾，核心零售業務表現穩健。

分部業務：增長引擎的動力來源

沃爾瑪美國：沃爾瑪美國分部表現強勁，凈銷售額增長 4.8%至 1209 億美元，同店銷售額（剔除燃料）增長 4.6%，超市場預期，由 1.5%交易量增長和 3.1%客單價提升驅動。 食品雜貨、健康與保健品類領漲。 電商銷售額激增 26%，貢獻約 420 個基點增長，門店配送、第三方市場平臺和廣告業務是關鍵動力。 營業利潤增 2.0%至 67 億美元，受益於庫存管理和電商效益改善，但部分被索賠費用抵消，凸顯全管道戰略的強大競爭力。

山姆會員店：山姆會員店淨銷售額增 3.4%至 236 億美元，同店銷售額（剔除燃料）增長 5.9%，由 3.9%交易量和 2.0%客單價增長推動。 會員費收入增 7.6%，得益於會員數增長、高續訂率及“Plus”會員滲透率提升。 電商銷售額漲 26%，占凈銷售額 18%。 營業利潤下降 15.8%至 4.89 億美元，受 8000 萬美元供應鏈重組費用及高額索賠費用拖累，核心會員模式仍展現強勁動能。

沃爾瑪國際：國際分部淨銷售額增 5.5%至 312 億美元，受 15 億美元匯率波動影響，按固定匯率增長 10.5%至 327 億美元。 中國（同店銷售增 21.5%，電商增 39%）、Walmex 和 Flipkart 表現突出，增長由交易量和商品銷量推動，電商增 22%。 營業利潤下降 9.8%至 12 億美元，按固定匯率降幅收窄至 2.8%，受印度、加拿大、墨西哥戰略投資及匯率影響，核心增長潛力穩健。

電商與會員：沃爾瑪的數位霸權

全球電商銷售額激增 25%，超分析師預期 17.2%，全分部增長均超 20%，由門店配送和市場平台驅動。 廣告業務增長 46%，剔除 VIZIO 收購影響，Walmart Connect 仍增 31%，凸顯零售媒體網路強勁動能。 會員費收入增 15.3%，山姆會員店增 7.6%，Walmart+會員數兩位數增長，國際會員收入漲 27%。 這些高利潤業務與核心零售業務形成了一個相互促進的良性迴圈，鞏固沃爾瑪全管道霸主地位。

未來展望

沃爾瑪上調 2026 財年指引，預計全年凈銷售額（固定匯率）增長 3.75%-4.75%，高於此前 3%-4%; 調整後 EPS 預期從 2.50-2.60 美元上調至 2.52-2.62 美元。 第三季度調整后 EPS 預計為 0.58-0.60 美元，略超分析師 0.57 美元的共識預期。

儘管面臨 7.5 億美元意外成本壓力，首席財務官 John David Rainey 表示，沃爾瑪通過卓越運營維持並上調盈利指引，展現對內生增長的信心。 首席執行官 Doug McMillon 強調通過創新採購和商品組合策略減輕關稅影響，力求長期保持低價，但承認成本緩慢上升趨勢將持續。 消費者價格敏感度高，尤其中低收入家庭。 另外，管理層強調供應鏈自動化及生成式 AI 技術進展，公司正開發 AI“超級代理”如購物助手“Sparky”，優化顧客、員工及供應商體驗，凸顯技術驅動未來效率與增長的戰略重點。

儘管當季盈利未達標，管理層仍上調 2026 財年指引。 廣告和會員等高利潤業務的快速增長為綜合獲利率提供了強大的順風，其貢獻增長之快，足以吸收數億美元的意外運營成本，並且仍然有望實現更高的年度利潤目標。

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市場預期

TradingKey - Walmart的股價自第一季財報發布至今整體呈現波動上升趨勢，得益於投資人對Walmart作為防禦性股票的青睞，以及其在電子商務和雜貨業務的穩定成長預期。 Walmart 2026財年Q2財報將於2025年8月21日美股開盤前發布，以下是針對其營收和每股盈餘的預期：

· 收入預期：根據分析師共識預期，本季營收平均預期為1,741.1億美元，年增率約4%（上年同期營收為1,677.7億美元）。

· EPS預期：EPS平均預期為0.73美元，年成長率約9%（去年同期EPS為0.67美元）。

這些預期反映了市場對Walmart在雜貨和電子商務領域的持續成長的樂觀，但也考慮了消費者支出放緩和潛在關稅壓力的影響。

投資者關注的重點

投資者在關注Walmart 2026財年Q2財報時，應重點留意以下基本面訊息，這些因素將直接影響公司短期業績和長期估值：

消費者支出和通膨趨勢：關注同店銷售成長（尤其是雜貨和必需品部門）和消費者行為變化，如是否繼續轉向低價商品或減少非必需品購買。若通膨回落但消費者支出疲軟（如受高利率影響），可能導致營收低於預期，負面影響股價；反之，若Walmart透過價格策略維持市場份額，將強化其防禦性地位，提升投資人信心。

電子商務和數位業務成長：重點查看線上銷售佔比、Walmart+會員成長和廣告收入。 Q1電子商務已實現盈利，如果Q2延續強勁增長（預期中包括數位支付和第三方服務），將推動整體收入多元化，正面提振估值；但若增長放緩，受競爭（如Amazon）影響，可能暴露數位轉型挑戰，導致市場調整預期。

毛利率和營運成本：投資人需要關注毛利率變化、供應鏈效率和勞動成本。潛在關稅上調（如針對進口商品）可能推高成本，擠壓利潤率，導致EPS低於預期並引發股價回檔；若公司透過本土採購或效率提升緩解影響，將展現營運韌性，支持股價上行。

未來指導和宏觀洞察：投資者應密切注意Walmart對全年收入和EPS的更新指導，以及對宏觀經濟前景的評論，例如供應鏈中斷、消費者信心水平等關鍵因素。如果公司提供樂觀的指導，將進一步強化其成長敘事，並可能推動股價持續上漲；相反，若展望較為保守，則可能引發市場賣壓，尤其是在當前估值已達44倍市盈率的高位下，這會放大下行風險並考驗投資者信心。

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