【券商聚焦】華源證券維持百勝中國(09987)“增持”評級 指下半年開店加速提升客單量表現

金吾財訊 | 華源證券研報指出，2025年第二季度，百勝中國(09987)實現收入27.87億美元，同比增長4%；實現淨利潤2.15億美元，同比增長1%；第二季度經營利潤率和淨利率分別爲10.9%和7.7%，分別實現同比增長1.0個百分點和同比下滑0.2個百分點。

該機構指，2025年第二季度公司同店銷售額實現1%正增長，同店交易量同比增長2%，反算同店平均客單價下滑1%，主因外賣補貼帶來小額訂單（尤其是飲料品類）數量提升。其中，同店銷售額自2024年全年持續爲負，2025年第一季度持平後實現首季度轉正。同時，同店交易量連續十個季度實現增長，未來公司交易量增長或爲同店表現提升的核心變量。

該機構續指，公司全年淨新增門店數量指引及加盟店佔比指引不變，肯德基和必勝客新增門店中加盟店佔比將分別達到40%-50%和20%-30%，提前達成先前目標，未來計劃逐步提高淨新增門店中加盟佔比。單店投資成本下降，肯德基單店投入降至140萬，必勝客單店投入降至110萬，資本開支節省一方面釋放部分自由現金流，另一方面有助於打開未來加盟空間。

該機構表示，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲9.34/10.13/11.38億美元，同比增速分別爲2.5%/8.5%/12.3%，當前股價對應的PE分別爲19/16/14倍。鑑於公司經營狀況穩健，下半年開店加速提升客單量表現，維持“增持”評級。