【券商聚焦】華泰證券點評7月PMI數據：“反內卷”效果初顯

金吾財訊 | 華泰證券點評7月PMI數據，7月製造業PMI較6月的49.7%回落至49.3%（一致預期49.7%），弱於季節性水平，非製造業商務活動指數較6月的50.5%回落至50.1%（一致預期50.2%）。7月製造業PMI較6月邊際放緩，或顯示“反內卷”政策初見成效、以及7月高溫暴雨天氣的擾動，且整體仍偏弱、亦低於季節性水平（16-24年、除2020年均值爲50%）。“反內卷”對部分行業的工業生產有一定的抑制作用，但通過壓低產能利用率和產量推升部分商品價格——具體分項而言，7月製造業PMI生產指數分項較6月份的51%下降0.5個百分點至50.5%，購進價格及出廠價格較6月上行3.1/2.1個百分點至51.5%/48.3%。行業中，裝備製造業PMI連續3個月保持擴張，高技術和消費品行業PMI環比走弱，高耗能行業PMI較6月回升0.2個百分點。

往前看，“反內卷”通過控制產能利用率和抑制過度生產推動部分商品供需平衡持續修復，對價格形成一定抬升效果。但當前需求側政策以“託底”爲主，相應行業的生產也可能有所回落，由此，貨幣和財政政策均需進一步加力，以夯實總需求企穩回升的基礎。外需方面，7月至今華泰出口需求日度指數（HDET）同比較6月有所反彈，貿易量高頻指標亦顯示7月出口總體或將維持韌性——7月前三週中國主要港口集裝箱吞吐量仍高於去年同期，發往美國集裝箱量整體亦維持較高水平。考慮到7月戰略性新興產業採購經理人指數（EPMI）及中國企業經營狀況指數（BCI）環比分別回落1.1/1.6個點至46.8%/47.7%，以及“反內卷”對部分行業過度生產的抑制，製造業景氣度回升的基礎或仍需財政寬鬆力度進一步加碼。此外，考慮到今年財政支出前置，4季度或將面臨資金缺口，該機構認爲，下半年或仍有財政支出加碼的空間、不排除3季度末至4季度初可能是財政支出加力的政策窗口期。