【券商聚焦】海通國際：國家育兒補貼方案有效降低育兒成本 利好母嬰行業

金吾財訊 | 海通國際表示，國家育兒補貼方案公佈，力度符合此前市場預期。該機構指，有效降低育兒成本，利好母嬰行業。本次政策細則及對應點評：（1）覆蓋範圍：普惠性覆蓋所有存量及增量的嬰幼兒，2025 年前出生未滿 3 歲者可折算領取。本次補貼方案兼顧了存量及增量嬰幼兒。（2）地方銜接：可以銜接各省市地方性政策，即地方性政策可疊加國家補貼。（3）標準設定：每年 3600 元，占人均 GDP 的3.7%（2024 年人均 GDP 爲 95749 元）。參考國際經驗（生育補貼佔 GDP 比例 2.4%-7.2%），該補貼額度合理，但仍有提高空間。（4）量化效果：該機構認爲該補貼可以直接降低育兒成本，按 0-3 歲年均養育成本統計數據（約每年2.5 萬元），補貼可以覆蓋 14.4%直接成本。同時根據該機構具體測算來看，亦是覆蓋約 15%的養育成本，如紙尿褲月成本約300元（舉例：如小月齡嬰兒一天10-15片，價格1-2元）、奶粉月成本約1000-3000元（舉例：一歲以內每週1-1.5罐，價格300元）。（5）行業利好：按2000萬嬰幼兒計算（存量+新增，模糊折算），年補貼規模720 億元，假設60%用於母嬰消費，對母嬰行業的年消費增量約432億元。

對於未來展望，部分地方可能追加補貼，全國性政策可能繼續迭代。（1）地方加碼：根據細則，地方可根據財力適當提標，提標部分所需資金由地方財政自行承擔。以3月呼市政策爲例，一孩一次性補貼 1萬元，二/三孩每年補貼1萬元，直至5/10週歲。該機構認爲後續地方補充政策仍有想象空間，有望通過中央與地方協同發力，形成多層次、立體化的生育支持政策。（2）全國性政策迭代：本次補貼政策範圍大、形式新，直接補貼消費者，開創先河。該機構認爲全國性政策不排除繼續迭代的可能。若一兩年後效果突出（即補貼對生育的邊際彈性明顯），該機構認爲可能還會繼續加碼，例如延長補貼年齡段、增加補貼金額、着重對新生人口進行獎勵等。

受益標的：乳製品、嬰兒尿褲、母嬰連鎖受益。（1）乳製品：嬰兒奶粉爲嬰幼兒主食，幼兒時期也可飲用液態奶。 （2）紙尿褲：高頻剛需，農村滲透率仍低，關注紙尿褲行業龍頭（3）母嬰連鎖：客流受益、需求改善，關注母嬰連鎖龍頭。