【券商聚焦】民銀國際維持安踏體育(02020)買入評級 指公司盈利能力有望保持穩健

金吾財訊 | 民銀國際研報指，25Q2安踏(02020)及FILA流水分別+低單/ +中單，其他品牌超預期高增。FILA品牌折扣及庫銷比穩定，深耕高爾夫及網球等心智品類，清理庫存爲明年新品鋪路。其他品牌表現延續強勁，Q2、H1流水分別+50~55%/ +60~65%。

管理層對全年目標具備信心——維持安踏牌、FILA、其他品牌流水分別同比增長高單、中單、30%以上的全年流水目標不變。該機構預計集團毛利率有望穩定，原因是高端戶外品牌如迪桑特、Kolon高增，對沖安踏及FILA線上增速高於線下的結構影響；25H1大型賽事相對少，新店型例如安踏冠軍等表現較好，公司盈利能力有望保持穩健。

預計公司2025E-2027E營收分別爲782.5 / 867.4 / 960.8億元，同比分別+10.5%/ +10.9%/ +10.8%，歸母淨利潤爲135.3 / 151.5 / 171.5億元，同比-13.3%/ +12.0%/ +13.3%。現價對應25E PE爲17.5倍。 維持買入評級，維持目標價112.00港元。