【券商聚焦】華泰證券：看好下半年重卡景氣度上行

金吾財訊 | 華泰證券表示，以舊換新效果加速顯現，各地方均已落地並加速實施以舊換新政策，驅動4月以來重卡批零銷量實現三連漲。6月重卡批發量9.2萬輛，同比+29%，環比+4%，6月上牌量同比+36%，環比增長1-3%，淡季不淡。結構上看，6月電動重卡上牌量超1.5萬輛/同比增加120%，滲透率約24%，電動化率已實現連續三月20%+，在中短途市場繼續熱銷。考慮到24Q3的低基數效應（月均銷量不足6萬輛）以及補貼政策的持續拉動，該機構看好25H2重卡景氣度上行，同比增速繼續向上，預計批發銷量增速約23%。

該機構指，短期看，需求端，國內重卡市場回暖與歐盟“雙反”調查下或存在一定的搶出口現象；成本端，天然橡膠、合成橡膠等大宗商品價格自24年底以來持續回落，共同驅動輪胎企業盈利彈性釋放。25H1半鋼/全鋼輪胎原材料價格指數環比下降約-8.6%/-5.6%，假設按下降6%計算，毛利率有望提升3.6pct，考慮到庫存週期的消化情況，該機構預計三季度利好將會釋放。中長期，輪胎企業出海正當時。國產品牌性價比優勢顯著，同等規格輪胎海外售價普遍低30%-50%；國際輪胎巨頭（米其林/固特異等）近年來戰略性收縮供給，供需缺口爲輪胎企業出海擴張提供重大機遇。

該機構判斷，貿易摩擦不一定會削弱反而可能強化龍頭企業的核心競爭力，並加速行業優勝劣汰。一方面，面對關稅壁壘，中國輪胎企業憑藉其成本優勢具備更強的價格傳導與消化能力，在享受盈利修復的同時，或仍能以高性價比優勢持續提升市場份額。另一方面，當前歐盟的“雙反”調查客觀上將催化行業洗牌，依賴單一國內基地出口的中小企業將面臨較大經營壓力，而具備“非涉案”海外基地佈局的龍頭企業在規避衝擊的同時亦有望順勢承接歐洲訂單，實現份額擴張。該機構推薦關注具備“國內重卡受益”和“非涉案基地大產能”屬性的頭部輪胎企業。