【券商聚焦】浦銀國際維持康方生物(09926)“買入”評級 機構指產品AK112或成爲NSCLC領域重磅IO基石用藥

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，康方生物(09926)核心產品AK112有望成爲全球NSCLC領域下一代重磅IO基石用藥：隨着AK112在中國3期HARMONi-6試驗(1Lsq-NSCLC,AK112+化療vs.替雷利珠+化療)的成功(鏈接)以及海外HARMONi試驗(2LEGFRmnsq-NSCLC)PFS達到統計學意義以及臨牀獲益(鏈接)，該機構認爲AK112有望成爲NSCLC領域下一代重磅IO基石用藥，該機構預測AK112有望憑藉NSCLC適應症在中國實現約人民幣80億元峯值銷售(POS調整後銷售收入，下同)，在海外實現約90億美元峯值銷售(康方有望實現對應約人民幣80億元銷售提成)。

該機構表示，2025年後續依沃西催化劑包括(1)依沃西化療聯用1Lsq-NSCLC(vs.與替雷利珠+化療)中國HARMONi-6試驗具體數據讀出(預計2025ESMO大會)；(2)SUMMIT Therapeutics就依沃西美國BLA遞交策略更新及潛在HARMONi試驗完整數據讀出(預計2H25)；(3)依沃西中國醫保放量銷售額；(4)額外適應症拓展策略更新或非肺癌實體瘤早期數據更新。除依沃西相關催化劑外，該機構也建議關注下半年醫保談判結果。此次公司共計4款藥品/5個適應症正在準備醫保談判，即AK112(1LPD-L1+NSCLC)、AK104(1LGC,1LCC)、伊努西(PCSK9)和依若奇(IL-12/IL-23)。

該機構將 2025E/2026E/2027E歸母淨虧損/盈利預測分別調整至8千萬元淨虧損/5.5億元淨盈利/19億元淨盈利，主要由於微調產品收入預測、下調短期里程碑收入預測、下調此前激進的銷售費用預測導致。基於DCF估值模型(WACC：9.4%，永續增長率：3%)，該機構得到公司新的目標價爲129港元，維持“買入”評級。