【券商聚焦】華泰證券：消費及科技細分行業仍有比較優勢

金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年，中國上市企業EPS連續第三年上升。去年至今年的行情並不能簡單歸結爲流動性擴張，企業盈利的趨勢性轉好是中國權益市場在2024年“9.24行情”後中樞上移的根本性支撐。EPS增長和名義經濟增速高度相關，但並不完全相符，若忽略股市的結構性變化及企業盈利能力改善，就很可能錯過了近一年的指數級行情。尤其對於港股來說，年初至今輪動佔優的行業自身景氣確實有明顯改善。流動性寬裕的意義是放大了港股重估的賠率優勢。

經歷了上半年預期催化的交易後，中報披露在即，景氣度兌現的重要性明顯上升。景氣改善作爲市場的基本面支撐，提供勝率；進一步考慮到估值對景氣改善的計入程度，觀察賠率，該機構進行了以下篩選。

1）消費者服務、耐用消費品、技術硬件與設備2025~2026年ROE本身水平較高，且可能進一步修復。市場預期大多數行業2026年ROE較2025年進一步修復。如果僅看修復程度，汽車與零部件、半導體、製藥、消費者服務、耐用消費品和科技硬件修復程度較高。若同時考慮在高ROE水平上再度上升，則消費者服務、耐用消費品、科技硬件具有明顯優勢。此外，軟件服務、食品飲料和家庭個護雖未大幅上升，但也維持較高水平。

2）在業績改善的同時考慮估值水平，軟件服務、消費者服務、食品飲料等具有性價比，科技硬件、耐用消費品並未明顯高估。未來12個月PEG角度看，多元金融、材料、耐用消費品、商業服務PEG水平低於1，軟件服務、科技硬件略高於1。PB ROE比較下，軟件服務、食品飲料、消費者服務、家庭個護等性價比更高。