【券商聚焦】中信證券：煤價底部預期逐步明朗 建議逢低佈局紅利龍頭及低估值標的

金吾財訊 | 中信證券表示，由於行業供給持續寬鬆，2025Q2各類煤種均價普遍下滑。其中動力煤市場煤價格環比降幅平均約爲12%，同比降幅接近26%，而港口年度長協煤價環比下降僅2.3%；無煙煤均價環比下降約8%，同比下降16%；冶金煤價格環比降幅約10%，同比降幅近38%。無論動力煤還是焦煤，長協價在Q2都出現了高於市場煤價的倒掛現象，也給上市公司長協銷售帶來壓力。

該機構預計，該機構主要跟蹤的樣本煤炭上市公司2025年H1淨利潤同比下降31%，Q2單季淨利潤環比下降約16%，同比降幅約34%，預測結果顯示：1）上市公司H1業績同比降幅小於行業平均水平，2）板塊Q2業績同比降幅略有擴大。分子板塊看，該機構預計2025H1動力煤/冶金煤/無煙煤各子板塊加總淨利潤同比降幅分別爲26%/67%/43%。

今年以來，火電需求較弱，供給同比加速，導致行業供給寬鬆局面持續。但Q2開始，國內煤炭產量增速有所放緩，5月份火電需求同比轉正，供給寬鬆的格局有所緩解，在國內外煤炭成本的初步支撐下，煤價也逐步觸底企穩。該機構判斷全年煤價底部或已在Q2出現，下半年在旺季月份增多的條件下，煤價整體或有小幅上漲。若煤價超預期上漲，還有待需求系統性改善。對應至板塊業績，對於多數動力煤公司而言，該機構認爲Q2或是盈利底部。

目前煤價探底後小漲，煤價底部預期逐步明朗。後續隨着市場風格的輪動，紅利指數仍有上漲空間，煤炭龍頭也會隨紅利風格子板塊的輪動而上漲。在政策積極引導長線資金入市、板塊龍頭公司加強市值管理等工作推動下，該機構預計板塊龍頭仍有望產生超額收益，建議逢低佈局紅利龍頭，以及低估值標的。