【券商聚焦】中泰國際調整榮昌生物(09995)評級至“中性” 建議先觀望 等待海外臨牀數據的明朗化

金吾財訊 | 中泰國際研報指，榮昌生物(09995)日前公佈與美國公司Vor Bio （VOR US）簽訂關於核心產品自免藥物泰它西普的海外授權協議。根據該協議，Vor Bio將獲得在除大中華區（即中國內地、香港、澳門及臺灣）以外的全球範圍內的開發和商業化的獨家權利。作爲首付款，公司將從Vor Bio獲得4,500萬美元現金及價值8,000萬美元的認股權證（榮昌生物有權按行權價爲0.0001美元認購3.2億股的普通股，約佔VOR公司經擴大總股本的23%）。此外，公司還將根據泰它西普上市及隨後的銷售情況獲得總額41.05億美元的里程碑付款。公司表示首付款中的4,500萬美元現金有望於2025年下半年入賬，認股權則在交易完成後可行使。根據Vor Bio的公告，41.05億美元的里程碑付款分爲3.3億美元的監管里程碑付款（Regulatory milestone）和約37.75億美元的銷售里程碑付款，公司表示兩項收入將分別在泰它西普美國獲批上市及上市後獲取。

該機構指，泰它西普的重症肌無力適應症目前在進行全球多中心III期臨牀試驗，公司表示現階段將由榮昌生物主導研發，但Vor Bio已公告向包括原股東RA Capital及新投資者Forbion、Venrock等全球著名的醫療投資基金定向增發1.75億美元的股份，因此公司有信心未來能通過Vor Bio找到海外著名藥企合作，公司預計按目前情況泰它西普的重症肌無力適應症2027年上半年有望提交美國上市申請。泰它西普爲全球首個上市的BLyS/APRIL雙靶治療重症肌無力的原研生物藥，重症肌無力適應症目前已在中國獲批，也獲得歐盟的孤兒藥認定，而且榮昌以研發能力着稱，該機構也認爲未來在美國獲批有希望，但目前海外三期臨牀還在進行中，該機構建議先觀望，等待海外臨牀數據的明朗化。

綜合以上情況，該機構上調2025年收入與盈利預測，反映本次授權交易的4,500萬美元首付款的影響，對2026-27E股東淨利潤預測僅做技術性微升，目標價從51.30港元微升至52.60港元。由於公司股價近期上漲，評級調整爲“中性”，未來該機構將繼續積極關注泰它西普的海外臨牀進展。