中信建投上調歌禮制藥(1672.HK)目標價至19.93港元，創新管線登ADA大會，發展可期

近日，歌禮制藥核心產品ASC30與ASC47的臨牀研究數據於6月23日在美國糖尿病協會（ADA）科學年會亮相，引發行業高度關注。中信建投證券最新研報指出，兩款藥物早期數據驗證其成藥潛力，疊加口服IL-17抑制劑ASC50的研發進展，公司創新管線競爭力全面凸顯，將目標價上調至19.93港元，維持“買入”評級。

核心藥物數據表現亮眼

歌禮制藥於ADA大會上公佈其長效降糖候選藥物ASC30單次遞增劑量（SAD）研究數據，該降糖候選藥物展現出良好的藥動學特徵。試研究驗納入30名受試者，5-40mg劑量組的半衰期穩定維持在30至55小時區間，顯著長於同類藥物併爲長效治療奠定基礎。同時，血藥濃度-時間曲線下面積（AUC）隨劑量遞增呈線性增長，印證了穩定的藥物代謝特徵。安全性方面，主要不良反應限於輕中度，低劑量組（2mg/5mg）未見嘔吐案例，整體耐受性良好,目前該藥口服劑型的IIa期研究持續推進中。

歌禮制藥的另一款減脂增肌潛力藥物ASC47的臨牀前數據同樣引發期待。動物實驗顯示，當ASC47與司美格魯肽聯合使用時，相較單用司美格魯肽組，聯合治療組展現出更顯著的體重下降趨勢，同時伴隨脂肪減少和肌肉保留效應。該組合療法有望突破現有減重藥物的侷限性，其人體臨牀試驗計劃於2025年啓動。

研發管線多點突破

除ADA亮相的兩款產品外，公司口服小分子IL-17抑制劑ASC50於6月18日完成美國I期臨牀試驗首批患者給藥。該藥物瞄準銀屑病口服治療空白，臨牀前數據表明其具備高口服暴露量、長半衰期和強效作用，有望成爲“同類最佳”的每日一次口服療法。

據中信建投分析，2025年將是歌禮制藥研發進度的關鍵之年：除推進ASC30口服IIa期研究外，公司計劃完成ASC40的III期臨牀並啓動商業合作洽談，同時公佈ASC47與司美格魯肽的驗證性臨牀數據。明確的產品管線規劃爲後續價值釋放提供持續催化劑。儘管公司仍處於研發投入階段，但依據公司的ASC30取得同一分子口服與注射雙路徑給藥的重大技術突破，以及ASC47在規模超千億的減重市場展現的靶向創新潛力，因此中信建投基於核心依據給予公司192.9億港元估值。

最後，研報同時指出潛在風險：核心產品ASC30、ASC47均處於早期研發階段，面臨臨牀數據未達預期或審批延期的可能性；GLP-1等熱門靶點賽道競爭日趨白熱化，可能制約長期商業化前景。投資者需密切關注研發里程碑的達成進度。