【券商聚焦】中信證券料現製茶飲第一梯隊玩家之間的分化將繼續加劇
金吾財訊 | 中信證券認爲，橫向對比下，現製茶飲是餐飲行業中兼具成長性和高確定性的重要板塊，而當前行業份額向頭部集中、格局趨於穩固，使得龍頭企業能夠享受行業的長週期增長紅利。根據窄門餐眼數據，2025年5月全國奶茶飲品門店總數約42.7萬家，近一年淨關店3.6萬家，供給增速明顯放緩，價格端壓力減輕。現製茶飲行業CR5（以GMV計）從2023年的46.9%提升至2024年的51.2%，頭部品牌份額穩健提升。
該機構指，事實上，外賣補貼真正加量是在5月中旬到6月中旬，且呈現逐步增強趨勢，同時各茶飲品牌線下訂單相對穩定，因此除外賣補貼外，我們認爲茶飲行業景氣上升的核心因素在於：1）競爭緩和下的價格回升，例如24Q4以來蜜雪、古茗、霸王茶姬等品牌上調部分產品/渠道價格；2）產品創新拉動新客，例如果蔬茶吸引更多健康需求的消費者、咖啡拓展了日常、高頻的消費場景；3）各品牌加大營銷投入以實現破圈，例如古茗與星穹鐵道IP聯名、吳彥祖成爲咖啡合夥人，霸王茶姬攜手孫燕姿代言等，拉動了粉絲經濟。雖然考慮到下半年行業基數逐季走高，同店增速趨緩是大概率事件，但行業整體擴張的邏輯並未改變，行業景氣料將延續。
2024年下半年以來茶飲行業競爭格局優化、價格戰趨緩，頭部品牌持續攫取份額，該機構認爲，儘管茶飲行業已從百花齊放的粗放式高增階段進入到消費者更爲理性、頭部比拼綜合能力的穩步增長階段，但橫向對比而言，仍然是餐飲行業中兼具成長性和高確定性的重要板塊。進入新階段，該機構認爲第一梯隊玩家之間的分化將繼續加劇，品牌力和供應鏈能力均突出、單店勢能穩健的企業有望進一步擴大份額領先，享受行業的長週期增長紅利。近期板塊因爲外賣補貼退坡預期、解禁期將至等因素回調後，頭部公司估值漸趨合理水位，在行業邏輯不變的情況下，該機構建議投資者重視茶飲板塊的配置窗口。
