【券商聚焦】中信證券：當前銀行資產質量數據平穩 零售信貸資產質量仍需重點關注

金吾財訊 | 中信證券表示，從A股42家上市銀行資金面變化來看，2024年機構投資者配置整體回暖，被動基金存續規模大增且持續增配銀行股，主動基金持倉銀行股亦穩步提增，險資增配銀行股空間和意願較大，同時北向資金持倉則由波動轉爲平穩且延續高配。下階段看，公募新規的正向影響，疊加險資對穩定回報型權益資產需求的延續，機構增配空間仍存。

展望未來：1）被動基金預計將從快速增長轉爲穩健增長；2）公募新規有望對主動基金的配置行爲產生正向影響；3）在低利率環境下，保險資金對穩定回報型資產的需求依然存在；4）北向資金的流向將更多取決於宏觀週期和市場整體情緒。該機構認爲，資金面是長邏輯，包括保險資金權益資產配置比例提升和公募基金高質量發展，長期具備增配效應，短期夯實板塊估值下限。

當前銀行資產質量數據平穩，對公貸款不良生成率下降，零售信貸資產質量仍需重點關注。對於投資而言，更重要的邏輯在於，宏觀政策指向降低銀行系統性風險的方向，有助投資者對銀行淨資產的重新定價，該機構預計這是2025年行業估值上行的內在動力。個股方面，可把握兩條主線：1）高性價比品種，選擇2025年業績增速有望高於可比同業、分紅回報和估值空間佔優的銀行；2）中長期配置型品種，選擇商業模型具備特色、ROE高且波動率低、市場預期差大的銀行。