【券商聚焦】國泰海通證券料次季煤炭板塊爲基本面的最底部

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，上週五（2025.6.20）港口煤炭價格上漲1元/噸，背後反映的是5月以來供需格局的持續改善。該機構認爲供給和需求角度雙雙出現好轉有望扭轉近半年市場的疲弱的供需格局，帶動煤炭價格見底回升。1）需求來看，2025年1-4月，全社會用電量增速僅3.1%，大幅度低於2024年的6.8%，同時新能源大幅裝機也繼續倒逼火電，導致1-4月火電發電量同比下降4.1%。但從5月開始，伴隨天氣的快速轉熱，全社會用電量增速也提升至4.4%，帶動火電發電量已經由負轉正至1.2%。該機構認爲隨着6月底華東區域全面出梅，全國將正式進入盛夏，從當前氣象數據顯示今年夏天氣溫較歷史平均更高，旺季需求日耗有望至少較當前抬升，需求端有望呈現穩中有升的局面。2）供給來看，5月全國原煤產量4億噸，4月開始全國產量已經顯現經濟性導致的減產壓力；進口出現確定性下降，5月中國進口煤炭總量爲3604萬噸，較去年同期的4381.6萬噸減少777.6萬噸，同比下降17.7%。

該機構認爲當前展望未來4個月是關鍵的基本面驗證時點，該機構認爲2025Q2就是基本面的最底部，煤炭行業充分的下行風險釋放，對於中長期看下行風險可控並已經清晰的背景下，值得更多的長線資金配置。