年內飆升近300%！資金真金白銀押注新消費，是泡沫還是未來？

編者按：近日新消費巨頭迎短暫回調，是空中加油還是漲勢終結？百倍高估值疊加天量解禁考驗，當下板塊投資價值幾何？機構激辯新消費股後市>>

華盛資訊6月24日訊，一杯檸檬水、一個潮玩、一件古法金飾，以蜜雪集團、泡泡瑪特和老鋪黃金爲代表的“新消費三姐妹”，因受到投資者熱捧，展現出強勁的市場表現。

數據顯示，老鋪黃金年內累計漲幅高達267.02%，總市值1485億港元；泡泡瑪特年內漲幅爲184.13%，總市值達3387億港元；蜜雪集團年內漲幅爲163.21%，總市值約爲2023億港元。

市場更是用真金白銀押注，其中，最受基金青睞的新消費公司當屬泡泡瑪特。據Wind數據，截至2025年一季度末，共有207只基金重倉了泡泡瑪特，其持股總市值約爲99.28億元。並且，多隻重倉泡泡瑪特的基金在近一年業績表現亮眼。機構表示，這些新興消費企業的用戶羣體表現出更高的忠誠度和互動意願。根據2024年財報數據，泡泡瑪特的會員貢獻銷售額佔比高達92.8%，且會員復購率爲49.4%。

不過隨着股價持續攀升，市場觀點也出現了明顯分歧，樂觀派認爲新消費具備“高增長、高現金流、賽道廣闊”的稀缺性，未來是“星辰大海”，謹慎派則認爲部分標的已經透支未來，存在明顯估值泡沫。

近期，“新消費三姐妹”出現不同幅度震盪，截至收盤，蜜雪集團、老鋪黃金、泡泡瑪特分別從高點回調約13%、13%、6%。

“新消費”估值引爭議！是時代紅利還是資本泡沫？

展望新消費板塊後市，機構投資者展現出結構性思維。中信建投認爲，短期調整可以視爲場內資金進行一定程度的獲利了結。中長線來看，隨着年輕羣體逐漸成爲消費主力，其消費偏好大概率會保持一定穩定性，有利於行業發展。

富國消費精選30基金經理周文波認爲，近期新消費類公司市場關注度持續提升，吸引了大量增量資金入場，部分公司估值已處於較高水平，短期需警惕股價調整風險。但從中長期來看，多數新消費企業仍處於成長初期，未來發展空間依然廣闊，未來持續看好情緒消費、性價比消費和出海三大方向，未來將有更多優質公司脫穎而出。

6月19日，中金公司研報透露，看好國內潮玩龍頭提升IP運營綜合實力，其有望在全球市場突破，帶來成長空間。研報推薦泡泡瑪特、布魯可、名創優品均給予“跑贏行業”評級，目標價分別爲310港元、190港元、42.28港元。

不過也有業內人士警示風險。6月18日，摩根士丹利分析師將泡泡瑪特股票從其重點關注的股票名單中剔除。這表明，該機構對於泡泡瑪特的前景展望發生了重大轉變。估值過高，或許是摩根士丹利對泡泡瑪特態度轉變的原因。Dustin Wei及其團隊在此前發佈的報告中表示：“儘管我們預計泡泡瑪特具備長期增長空間，但鑑於其估值過高，預計未來幾個季度泡泡瑪特股價的優異表現不會持續下去。”

“泡泡、老鋪、蜜雪已成爲了新消費或者‘悅己消費’的代表，近一年來股價漲幅巨大，應該是表現最好的子行業。當前階段，我們相信新消費整體是過熱的，股價存在明顯的泡沫。”仁橋資產表示。

此外，瑞銀最新研報將蜜雪冰城評級從"中性"大幅下調至"賣出"，主要憂慮集中在兩方面：1）估值過高，已充分反映甚至超前於長期增長預期；2）海外業務遭遇明顯挫折，陷入負增長。瑞銀將蜜雪冰城目標價上調至477.13港元，但較現價仍存在下跌空間。

分析師：未來將面臨解禁引發的潛在拋壓

興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，2025年6月至9月港股將迎來解禁高峰期，港股市場解禁市值分別高達1295億港元、703億港元、642億港元、756億港元。投資者可關注科技和新消費領域的相關新股和次新股，建議逢低佈局真正具備核心競爭力的優質標的。

值得注意的是，2025年6月28日老鋪黃金將迎來上市後最大規模的限售股解禁潮，解禁後市場流通股份將大幅增加。根據Wind數據，屆時，公司將有6905.07萬股股份被解禁，佔解禁後流通股的51.09%。

分析師表示，這些新消費概念股在未來幾個月將面臨一些基石投資者或者大股東的解禁，可能會引發潛在的拋壓。此外，這些公司的估值並不便宜，較大類消費存在較高溢價，目前已經把未來的利好因素打滿了。在利好因素兌現後，未來幾個月可能會加劇股價的震盪。

一般而言，股票市場將“解禁”視作短期利空消息：

   ①低成本拋售壓力： 限售股與流通股同股同權，但其持股成本通常顯著低於流通股股東。一旦解禁，限售股東出於獲利了結動機進行減持，短期內會顯著增加股票供給，打破原有的供需平衡。
   ②市場心理衝擊： 投資者對解禁帶來的潛在拋壓普遍存在預期。無論限售股東最終是否減持，這種預期本身就會引發市場擔憂和恐慌性拋售，加大短期股價下行壓力。

但據證券時報統計，從港A兩市超萬條歷史數據來看，解禁事件並非一定導致股價下跌，解禁規模流通股增幅、個股基本面、大盤承壓能力等諸多因素均會影響解禁股的行情表現。

從長遠來看，股票解禁的影響更多地取決於公司的基本面。如果公司業績穩健，盈利能力持續增強，那麼解禁帶來的短期衝擊往往是暫時的。相反，對於那些基本面不佳、盈利能力疲弱的公司，解禁則可能成爲股價持續下跌的催化劑。

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