【券商聚焦】浦銀國際維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 指公司長期可持續發展的前景進一步改善

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，泡泡瑪特(09992)對Labubu的補貨行爲使二手價格迴歸到相對正常的水平，降低了黃牛囤貨的動力，整治了二手市場亂象，減少社交媒體上對公司飢餓營銷的負面輿論，提升公司的社會形象。2)Labubu在二手市場的價格下跌主要是由於泡泡瑪特大量補貨，促使供需逐漸迴歸正常。這並不意味着Labubu3.0的終端需求在減少，更不意味着Labubu這一IP的熱度大幅下降。3)公司的補貨行爲使真正喜歡Labubu的消費者能夠通過公司自有直營渠道以官方的零售價購買到Labubu的產品，有助於公司將IP的終端需求轉化爲公司實際的收入。

該機構表示，一個IP的成功具有一定的偶然性，需要天時地利人和。公司未必能在短期再造一個具有和Labubu同樣熱度的IP，但該機構有信心Labubu通過持續的新品迭代，未來有機會成爲像HelloKitty一樣經久不衰的經典潮玩IP，從而爲公司帶來長期價值回報。另外，從Molly，SKULLPANDA到Labubu，泡泡瑪特已經證明了自身創造IP的能力。該機構有信心泡泡瑪特有能力持續推出新的IP產品，從而爲公司注入新的增長動力。

該機構續指，公司近期的大量補貨使 Labubu3.0的供需回到相對正常的水平，這意味着公司在加強終端銷售管控的同時也在不斷提升供應鏈能力，整體運營模式變得更健康，利好公司長期可持續發展。短期的股價回調意味着部分將泡泡瑪特視爲“奢侈品”的投資者在退出，利好整體股東結構的優化。基於該機構保守的盈利預測，公司目前僅交易在不到28倍2026EP/E，意味着PEG約爲0.4x(基於2024-2027年67%的淨利潤複合增長率)，低於大部分的中國消費標的。儘管短期市場情緒有所波動，但該機構認爲泡泡瑪特基本面在持續提升，長期可持續發展的前景進一步改善。維持“買入”評級。