【券商聚焦】國泰海通維持老鋪黃金(06181)“增持”評級 指公司單店增長與門店拓展具備強勁增速

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，2025年6月21日，老鋪黃金(06181)海外首店新加坡金沙購物中心店正式開業，門店位於新加坡濱海灣金沙購物中心B2M層200號。公司先後於2021年6月、2023年6月在中國澳門地區開設兩家門店；2024年3月，於中國香港尖沙咀廣東道開設旗艦店，並於2024年12月開設中國香港地區第二家門店海港城店。基於中國港澳地區門店的成功運營經驗，2025年6月公司在新加坡金沙購物中心開設海外首家門店，整體門店貨盤結構與國內門店相似，首發十字架新款產品，門店開業首日排隊約半小時至2小時。該機構預計，新加坡門店單店模型跑通後，海外有望加速拓店與品牌國際化進程，打開出海成長空間。

該機構認爲，公司品牌勢能處於上升期，新用戶破圈、高淨值人羣滲透率持續提升，預計國內成熟門店單店店效仍有較大上行空間，門店持續擴張，品牌勢能提升高淨值人羣滲透率，驅動國內業務延續高增；考慮到經營槓桿釋放及產品結構持續優化，淨利率提升可期。

該機構續指，公司品牌勢能上升、金價上行產品價值凸顯加速終端動銷釋放，疊加規模增長驅動經營槓桿釋放，維持預計 2025-2027年歸母淨利潤分別爲39.29/50.82/61.56億元，對應EPS分別爲22.75/29.43/35.65元。公司定位高端，享有較爲明顯的品牌溢價與口碑，且單店增長與門店拓展具備強勁增速，成長空間可期，參考可比公司估值，給予2026年30倍估值，目標價960港元(按1港元=0.92元人民幣折算)，維持“增持”評級。