【券商聚焦】浙商證券維持名創優品(09896)“買入”評級 國內同店改善 料海外擴店將提速

金吾財訊 | 浙商證券發研指，名創優品(09896)25年一季度收入44.27億元（同比+18.9%），略超一致預期，主要是國內同店改善、海外延續較快增長帶動。25年一季度經調整淨利潤5.87億元（同比-4.8%），低於一致預期6.61億元，主要是因爲海外直營店擴張仍在跑模型階段、疊加財務費用增加（股票掛鉤證券和收購永輝超市的利息開支影響當期利潤約1.46億元）。

該機構指出，25年一季度MINISO國內收入24.94億元（同比+9.1%），較24Q3和24Q4收入增速有所加快，主要是國內同店改善。根據公司公告和業績會，MINISO25Q1同店日均銷下滑中個位數，2025年截止到5月20日改善至下滑低個位數，同店指標進一步改善，從而帶動收入提速。門店方面，截止到25Q1的MINISO國內門店數爲4275個，環比下降111個，主要是名創優品在優化渠道結構，配合IP戰略進行門店升級，例如開設IPLAND、旗艦店等，助力品牌勢能向上。

該機構續指，25年一季度MINISO海外收入15.92億元（同比+30.3%），較24Q3和24Q4收入增速有所放緩，主要是海外同店在高基數下有所承壓（24Q1海外同店增速21%）。門店方面，截止到25Q1的MINISO海外門店數爲3213個，環比增加95個，目前公司在優化選址，預計擴店逐漸提速。

該機構表示，伴隨國內同店改善、海外保持較快開店，預計2025-2027年公司收入分別205.65、244.25、289.15億元，同比+21.0%/+18.8%/+18.4%。綜合考慮海外直營門店仍在模型優化階段、25年二季度起並表永輝超市以及財務費用增加，預計2025-2027年歸母淨利潤分別27.37、33.32、41.52億元，同比+4.6%/+21.8%/+24.6%，對應PE分別爲14.7x/12.0x/9.7x；經調整淨利潤分別28.40、34.35、42.55億元，同比+4.4%/+21.0%/+23.9%，對應PE爲14.1x/11.7x/9.4x。維持“買入”評級。