《專欄》特朗普急吼吼要求降息，反而可能導致美聯儲鞭打不動

路透倫敦6月17日 - 即使美聯儲認為恢復降息行動的窗口已經開啟，現在也可能退縮，而這正是由於特朗普總統不斷政治壓力要求其放鬆政策的結果。

這不僅僅是美聯儲主席鮑威爾的固執己見。

在美聯儲貨幣政策周期的這個階段，主要擔憂之一是市場、企業和家庭將不會相信它擁有持久權力或政治支持來消除過度通脹的最後殘餘，並將通脹預期持久地恢復到 2% 的目標水準。

如果本周就降息--尤其是在期貨市場預期直到 9 月份才會再次降息的情況下--將引發人們懷疑此舉是白宮強迫的。

特朗普多次呼籲美聯儲立即將政策利率下調一個百分點，現在基本上是每周甚至每天都督促一次。

特朗普聲稱他不會解雇任期將於明年初結束的鮑威爾，而最高法院最近的一項裁決表明，特朗普解雇美聯儲主席在法律上是不被允許的。然而，美聯儲面臨的放鬆政策的政治壓力仍在持續加大。

上個月底， 特朗普召集鮑威爾到白宮開會，告訴他需要降息。這促使美聯儲匆忙發表聲明，強調該機構的政治獨立性，並堅稱美聯儲主席沒有與總統討論利率計劃。特朗普隨後聲稱，他對鮑威爾繼任者的提名將“很快出爐”。上周他又表示，儘管他不會解雇鮑威爾，但他“可能不得不採取一些強制措施” 。

顯然，這種壓力不太可能減弱，而且每當通脹或勞動力市場數據疲軟，這種壓力就可能增加幾分。其他七國集團(G7)央行降息也可能加大美聯儲的壓力。

美聯儲最好的防禦武器是“核心”年度通脹率--消費者物價指數(CPI)和美聯儲青睞的個人消費支出(PCE)物價指數--均保持在2.5％或更高水平。

圖：美國利率與通脹率

當前的貿易戰有可能推高進口價格，而以色列-伊朗衝突等“熱戰”則增加了全球能源價格上漲的可能性。

目前的情況充其量也是模糊不清，美聯儲本周幾乎肯定會再次維持利率穩定，同時評估形勢。

圖：美聯儲不確定性指數

利率預期

但或許更令美聯儲擔憂的是通脹預期高企。根據紐約聯儲和密西根大學的月度調查，美國消費者五年通脹預期仍保持在2.6%至4.1%之間。

圖：紐約聯儲：通脹預期在5月放緩

圖：密西根大學通脹預期

市場僅略微樂觀一些，通脹保值公債市場的“五年、五年遠期”損益平衡通脹率和五年期通脹掉期分別為 2.3% 和 2.5%。

圖：美國通脹預期仍然遠高於2%

從十年的角度來看，市場認為美國的通脹前景是G7中最差的。

圖：美國通脹預期是G7中最高的

簡而言之，美聯儲尚未讓家庭或金融市場相信其將在中期內使通脹回到目標水平。因此，即使有令人信服的理由支持在此時降低借貸利率，例如擔心貿易戰對經濟活動的影響，因為擔心這會加劇這些預期，讓人覺得是在屈服于政治壓力。

而允許通脹高於目標的擔憂隨著時間的推移而根深蒂固，可能會導致長期債券的風險溢價上升，並導致美元長期走弱，因為那意味著投資者的回報可能無法充分補償通脹帶來的侵蝕。

美聯儲的獨立性和信譽比任何特定政策舉措的時機都重要得多，這是鮑威爾和美聯儲官員反復強調的論點。費城聯邦儲備銀行總裁哈克本月表示：“貨幣政策決策不受外部噪音和影響因素左右，絕對至關重要。”nL6T3S80RW

那麼問題就是，就業形勢要變得多糟糕，或者通脹要下降多少，美聯儲才能確信降息不會引起人們對政治壓力發揮作用的懷疑。

為了證明自己的獨立性，美聯儲可能不得不比平時更長時間地保持觀望。(完)