創新藥板塊持續領漲，方達控股(01521)所在的CRO板塊有補漲機會

今年以來，生物醫藥板塊漲勢喜人，一改過去幾年下跌頹勢，已成爲了A股和港股市場中翻倍個股最多的板塊。截止6月第二週，港股已有25只創新藥公司股價翻倍，其中亦不乏漲幅超300%的強勢股。

與創新藥關係十分緊密的CRO板塊，部分個股年內漲幅雖然也跑贏了恒指，但整體漲幅依舊相對落後，資金關注度還不高。可以相信，隨着創新藥板塊景氣度持續迴歸，傳導機制刺激下，CRO板塊顯然也存在較大的補漲機會。

創新藥景氣度反轉，需求回暖傳導，CRO板塊亦蓄勢待發

過去幾年生物醫藥板塊下跌幅度驚人，行業面臨融資收緊、出海困境、研發扎堆及商業化壓力等因素打擊，“砍管線”、“被退貨”等關鍵詞也曾多次引發板塊震盪。CRO的訂單跟創新藥板塊的景氣度息息相關，海外、國內的創新藥融資環境收緊，CRO公司過去幾年的業績增速也持續下滑，及其他若干利空，整體估值水平已經大幅下降。

值得慶幸的是，風雨過後有彩虹。2024年9月以來，美聯儲展開降息週期，海外及國內生物醫藥領域的投融資環境開始持續改善，反映到資本市場，也看到越來越多的正面信號，助推創新藥板塊持續領跑大市。

第一，美聯儲已打開了降息通道，對於極度依賴投融資的創新藥公司來說意義重大。雖然今年以來美聯儲對降息的頻次持謹慎態度，但進一步的降息已經是市場共識。此前，市場不時傳出國內創新藥企已經出海的BD項目被歐美MNC大藥企“退貨”的消息，倒也不是臨牀數據不及預期，更多的還是MNC大藥企自身的所謂管線調整，且背後就是資金面不寬裕的表現。相信隨着融資環境改善，無論是海外還是國內，“降本增效”的無奈也會緩解，研發投入會繼續加強，對CRO會帶來直接利好。

第二，今年國內創新藥公司BD出海授權量激增，並已經成爲新的“融資模式”。有數據顯示，截止2025年第一季度，中國創新藥license-out交易已有41起，總金額達369.29億美元，僅3個月已接近2023年全年水平，並超過2024年上半年的交易總額。從此前的“退貨”，到如今的大手筆“買管線”，既是MNC的鈔能力迴歸，也表明國內創新藥企的研發實力得到了認可。通過BD出海，獲得大幾億甚至幾十億美元的首付款和里程碑“進賬”，儼然已經成爲了新的“融資模式”。國內創新藥公司的“在手現金VS研發費用”的憂慮已顯著緩解，這無疑對CRO的訂單迴歸形成良好預期。

第三，創新藥公司商業化方面業進展積極，內生性現金流可支撐長遠發展。有數據顯示，至今年5月底，國內已共計有53款新藥獲批上市，其中有30款國產創新藥、23款進口創新藥。政策層面對創新藥的支持有所加碼，近年來也不斷有18A公司“摘-B”，部分頭部藥企24年的銷售收入已突破百億大關，且不少創新藥公司都預期2025年有望實現盈虧平衡。自有產品成功商業化，內生性的現金流也能進一步緩解資金壓力，對現有仍處於臨牀階段的研發管線也更加遊刃有餘。

如此種種，都是今年港股市場創新藥板塊持續領漲的基本邏輯。雖然向CRO公司的訂單傳導需要一定時間，但CRO的反轉已經可以預見。

方達控股堅持全球一體化佈局，打造CRDMO一體化服務能力

方達控股是一家全球知名的合同研究機構（CRO），爲生物醫藥企業提供藥物發現、臨牀前研究到臨牀試驗等一體化服務。公司2001年於美國賓州成立，2006年在中國上海成立首個實驗室，2014年泰格醫藥戰略入股，及2019年在港股主板上市。

上市之後，爲聚焦創新藥高增長賽道，方達控股持續加大資本投入，2021-2024年累計投入約1.46億美元，完成了對北美和中國的實驗室的擴建和升級。期間，方達還前前後後收購了數十家同業優質企業，將業務板塊持續拓寬，目前已經形成了CRDMO一體化服務能力，並打造了北美-歐洲-中國三地產能服務網絡，以把握全球主要醫藥創新區域的業務增長機遇，顯著增強了行業中的競爭力。

早在2023年，方達控股便啓動了全球化業務架構重組，把藥物發現、藥物開發、製藥產品開發及實驗室測試等業務調整爲“全球藥物發現與開發服務”和“全球實驗室服務”兩大部門，以更好整合北美和中國市場資源，統一服務標準及優化跨區域協同等。2024年，公司還再次達成了一個收購項目，正式拓新了歐洲市場。

目前，公司在北美地區（美國10處、加拿大2處）、歐洲（意大利1處）和中國（11處）等三地合計搭建了24個核心設施。今年6月初，方達位於美國總部賓州的CRDMO新基地也正式投入運營，該基地共有9個GMP車間業務板塊，至此，公司CRDMO業務版圖已徹底貫通。

依託全球一體化的服務優勢及完善的服務組合，方達過往訂單增量一直表現不錯。2020年到2024年，公司在手訂單分別約1.72億美元、2.42億美元、3.42億美元、3.42億美元及3.91億美元，其中2023年與2022年訂單持平，但2024年在手訂單增速再次回升。具體業績方面，近2年受行業形勢衝擊，增速也持續回落，2024年上半年還首次錄得小幅虧損，但運營逐季改善後，全年繼續保持了正盈利。

最新2025年Q1，作爲傳統淡季，方達的經營業績雖未顯著回升，但隨着訂單釋放，及內部的降本增效工作推進，中期純利延續正增長是大概率事件。方達2024年新簽訂單增速14.1%，已有所回升，伴隨行業景氣度改善，及公司全球化CRDMO一體化服務網絡加持，業績重返高增長也是值得期待的。

總體來說，創新藥板塊已呈現強勢反轉，與其關聯度極高的CRO也有望迎來新機遇。過去幾年雖然融資環境欠佳，但包括偶聯藥物、雙抗/多抗、鹼基編輯、核酸藥物等諸多前沿技術領域的競爭依舊如火如荼，創新藥的研發需求不會降溫，CRO的基本邏輯堅如磐石。作爲已經擁有全球化、一體化服務能力的方達控股，或許可以依託過去幾年的產能佈局迎來收穫期。

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