【券商聚焦】中信證券對5月物價數據點評：PPI再次低於市場預期

金吾財訊 | 中信證券對5月物價數據點評，2025年5月PPI同比回落至-3.3%，下跌速度和幅度超出市場預期。

截至目前，本輪美國對華加徵關稅對PPI的影響主要體現在上游大宗商品領域，3月至5月，布倫特原油、焦煤、螺紋鋼現貨價分別下跌13.0%、8.6%、5.4%，中下游出口鏈行業價格相對平穩。

根據2018-2019年貿易戰期間PPI變化的歷史經驗，本輪上游大宗商品價格下跌可能尚未終結，“中國對美搶出口”階段結束後，中下游出口鏈行業也可能面臨一定價格下跌壓力。

5月CPI延續低位負增長，其中能源分項的負向貢獻最高。分項中最值得關注的邊際變化有二，一是汽車價格戰和6.18購物節促銷背景下耐用品CPI下跌超預期，二是文旅服務CPI錄得較好增長，與五一假期消費數據吻合。

向後看，豬週期錯位即將開啓，預計6-8月份CPI同比讀數將承壓。綜合評估當前整體的物價環境，該機構估算5月國內綜合物價指數同比約爲-1.16%，較4月份的-0.96%、3月份的-0.90%進一步下降，“低物價”的環境仍然較爲顯著。促進物價溫和回暖，仍需供給側與需求側政策聯合發力。