【券商聚焦】國金證券維持速騰聚創(02498)“買入”評級 指泛機器人賽道加速放量驅動綜合毛利率超預期改善

金吾財訊 | 國金證券研報指出，速騰聚創(02498)Q1虧損0.99億元，同比減虧30.1%，經調整淨虧損0.91億元，同比減虧27.7%。1Q25綜合毛利率23.5%，YoY+11.2pp，QoQ+1.4pp。公司Q1營收3.28億元，YoY-9.2%，主要系ADAS大客戶新老交替帶來短期陣痛。公司一季度總計出貨10.9萬顆激光雷達，YoY-9.8%。其中ADAS9.7萬顆，YoY-16.8%；Robotics1.2萬顆，YoY+183.3%。

該行指，Robotics 賽道加速放量驅動綜合毛利率超預期改善。1）ADAS：Q1 營收 2.29 億元，YoY-25.2%，佔比 69.8%； 毛利率 15.1%，YoY+4.5pp，QoQ-1.2pp。2）Robotics：Q1 營收 0.73 億元，YoY+87.0%，佔比 22.4%；毛利率 52.1%， YoY+23.1pp，QoQ+7.8pp，主要系智能割草機、無人城配等賽道拉動 E1R、Airy 等高毛利產品出貨。3）解決方案：Q1 營收 0.22 億元，YoY+40.0%，毛利率 51.3%，同環比穩定， 主要系客戶感知解決方案項目顆粒度增大。

該行續指，展望Q2，伴隨大客戶BYD放量，公司4月ADAS出貨量已重回增長軌道。向2H25展望，1）AC1及Papert2.0機器人增量零部件有望突破更多客戶；2）多家頭部主機廠具備開激光雷達二供的可能性；3）今年公司已發佈2款EM平臺產品切轉鏡路線，目前已取得5家OEM共計17款車型定點。

該行表示，調整公司25~27年營業收入分別爲25.2/36.8/50.0億元，歸母淨利潤分別爲-2.56/0.03/3.53億元。公司股票現價對應PS估值爲6.0/4.1/3.1倍，維持“買入”評級。