中概股Q1財報揭幕！關稅衝擊下，誰更勝一籌？

編者按：阿里、騰訊利潤保持雙位數增漲長；京東的“外賣大戰”；小米營收有望繼續保持千億；小鵬汽車營收預計大增139%，拼多多淨利恐下滑，詳情>>

華盛資訊5月13日訊，本週起，中概科網股新一輪財報季正式拉開帷幕。

自2月3日以來，港股市場延續強勢表現，中概科網股漲勢亮眼。但隨着4月特朗普關稅政策引發全球資本市場劇烈動盪，中概股受衝擊大幅下跌；但隨後股價再度震盪拉回。

中概股新一輪財報季即將拉開帷幕，全球資本市場目光再次聚焦中概股上。阿里巴巴、騰訊控股、京東、網易、小米集團-W、百度、拼多多等即將發佈最新財報。究竟哪家中概股能交出最爲亮眼的業績答卷呢？又有哪家公司會給市場帶來意想不到的驚喜？

發仔根據彭博分析師對頭部中概股的財報預期和海內外機構給出的最新目標價，爲您梳理了以下內容，僅供參考。

關稅降級！中國資產未來如何演繹？

本週一，中國商務部發布了中美日內瓦經貿會談聯合聲明。這份重大聲明顯示，雙方承諾將於2025年5月14日前採取一系列舉措，包括修改和取消對彼此商品加徵的關稅，以及暫停或取消非關稅反制措施。此外，雙方還將建立機制，繼續就經貿關係進行協商，並可能在中美或第三國進行磋商。消息一出，全球金融市場立即大幅波動。當天，港股市場大幅上漲，美股指數期貨也快速拉昇，而黃金價格應聲下挫

對此，摩根士丹利表示，出於對貿易談判取得進展的樂觀預期，對沖基金加大了對中國股票的多頭押注。美國對沖基金通過增持在美上市的中概股和國內A股，重新“擁抱”中國市場。

花旗認爲，隨着中美髮布日內瓦經貿會談聯合聲明，關稅降低的幅度可能超過市場預期，同時反映中美雙方已建立溝通渠道，或有助於降低未來的貿易關稅風險，認爲達成聯合聲明爲市場帶來正面情緒。考慮到中國對美國和全球其他市場的貿易順差規模，該行預期美國貿易壁壘的大幅降低應對中國經濟前景有利。花旗重申對AH股票正面看法。

野村證券稱爲，將中國股票評級從 “中性” 上調至 “戰術性超配”。中國股票估值具吸引力，部分全球投資者有迴歸空間。認爲關稅摩擦緩和消除重大不確定性，分析師樂觀認爲關稅摩擦緩和將推動資金流入中國股市，而在此前，中國本地市場已因央行降息及決策層支持 “股票平準基金” 等舉措呈現積極走勢。

中泰證券指出，2025年互聯網龍頭、算力等港股科技板塊有望走出類似2021年新能源行情，成爲局部結構性機會主線。可重點關注港股科技板塊龍頭企業，尤其是互聯網等AI上下游方向。

高盛表示，儘管宏觀環境充滿不確定性，但頭部互聯網公司憑藉其在各自領域的優勢，仍展現出強大的盈利能力和增長潛力。

中概巨頭Q1業績預期速覽

• 騰訊控股

彭博預期Q1營收爲1757億元，同比增長10%；調整後淨利潤爲597.2億元，同比增加19%。

中金預計騰訊一季度國內遊戲收入同比增長16%，國際同比增長14%。2025年春節期間，騰訊收入最高的五款遊戲憑藉玩法和社交活動的更新，DAU均高於去年同期。據SensorTower數據測算，2025年1-2月，騰訊的老牌“長青遊戲”《和平精英》《王者榮耀》《金剷剷之戰》等實現不錯的同比增長。

高盛目前預測騰訊首季業績表現將向好，收入及每股盈利料分別按年增長10%及20%，盈利增速高於收入，主要由於廣告和遊戲等高利潤業務快速增長，以及營運槓桿的推動。強調騰訊仍然是高盛在中國互聯網行業中最推薦買入的股份之一。相信騰訊依託其獨特的微信生態系統和全球遊戲資產，擁有多元化盈利渠道，可在宏觀週期中實現利潤複合增長。

• 阿里巴巴-W

彭博預期Q1營收爲2379億元，同比增長7%；調整後淨利潤爲310.3億元，同比上升23%。

建銀國際對淘天業務持有樂觀看法，淘寶天貓集團方面，受惠於8.1%的CMR增長，該行預計其於第四財季收入同比增長5.5%至980億元人民幣。同時預期，客戶管理收入(CMR)將繼續超越商品交易總額(GMV)的增長。在利潤率方面，由於競爭減緩以及集團更嚴格的銷售與行銷支出，該行預期淘寶天貓集團(TTG)經調整EBITA增長2.4%至394億元人民幣，經調整EBITA利潤率爲40.1%，較去年同期下降1.2個百分點。

對於雲業務，多家機構預測其核心電商業務將延續穩健增長態勢，雲業務在AI驅動下呈現加速發展勢頭。AI技術突破正爲阿里雲注入新動能。國海證券預計第四財季雲業務收入增速將提升至16%，摩根士丹利預測增幅可達18%。

瑞銀料阿里雲季度收入同比升17%，按季加快4個百分點，基於深度求索模型推出後的外在需求增長，EBITA利潤率料維持10%，營運優化被折舊增長抵銷。

• 小米集團-W

彭博預期Q1營收爲1088億元，同比增長44%；調整後淨利潤爲90.5億元，同比增加39%。

傑富瑞預期，小米電動車SU7的銷量將按季升9%至約7.4萬輛，平均售價則持平。該行又指，雖然市場主要聚焦於小米的電動車業務，但認爲集團的物聯網(AIoT)是另一個被低估的業務，有機會爲短期盈利帶來正面驚喜;而小米在設計、成本及性能方面的優勢，以及其線上、線下的營銷知識，均有望推動市場份額快速增長。

中金認爲，汽車業務表現亮眼，上調2025/2026年經調整淨利潤預測4.6%/3.8%至401.97億元/547.43億元，當前股價對應2025/2026年29.4倍/21.2倍市盈率。同時，該行預計1Q25手機收入同比增長8.3%至503.27億元。

• 京東集團-SW

彭博預期Q1營收爲2903.1億元，同比增長12%；調整後淨利潤爲103.7億元，同比增加17%。

京東近期推出「秒送」挑戰美團「閃購」，覆蓋數十城市，餓了麼則以百億補貼加入戰局，投資者關注京東管理層對相關業務行業的競爭看法及策略指引，會否因投資外賣餐飲業務而下調集團今年全年盈利指引。

國海證券指出，預計2025Q2京東外賣單量持續爬坡下或帶來更大投入，但大部分或被京東零售主業利潤穩步釋放所抵銷，預計對2025年集團整體利潤影響可控。

里昂認爲，外賣服務有助於提升其即時零售業務的交叉銷售，成爲電商增長的新驅動力。然而，餓了麼目前仍處於虧損狀態，市場份額爲25%。該行料京東若想實現盈利，需要將市場份額提升至約30%，超越餓了麼，但這並不容易。

消費回暖、國補以舊換新，政策紅利持續釋放等一系列利好有望在本次財報中集中體現。天風證券指出，京東3C家電等核心品類受以舊換新國補政策的拉動，日百品類在3P生態的繁榮下進入良性增長通道；該機構認爲，憑藉公司較強的供應鏈能力及內部效率優化，未來隨着宏觀經濟向好，居民消費需求或逐步釋放，驅動公司業績向好。

• 美團-W

彭博預期Q1營收爲854.4億元，同比增長17%；調整後淨利潤爲97.3億元，同比增加30%。

國盛證券認爲，即時配送訂單穩健增長，到店酒旅訂單量同比高增，加速低線市場滲透。新業務市場地位進一步穩固，出海業務快速擴張，值得市場期待。

對於“外賣大戰”，高盛認爲，一旦外賣業務競爭格局趨向穩定，美團和京東股價均有顯著上行空間。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。