財報前瞻 | 微軟Q3財季營收穩增11%！急切關注AI敘事能否延續

微軟 $MSFT 將於美東時間4月30日美股盤後發佈2025財年第三季度(即2025年第一自然季)業績報告。

據彭博分析師預期，微軟Q3財季營收爲684.7億美元，同比增長11%；調整後淨利潤240.4億美元，同比上升10%；每股收益爲3.21美元。近期共有33位分析師給出“買入”評級，平均目標價485.43美元。

回顧微軟過去12個財季表現，盈利公佈後的股價平均變動爲±4.54%，最大漲幅爲+7.24%，最大跌幅爲-7.72%；財報公佈後首日股價上漲概率爲50%。

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上季度回顧

上季度財報中，微軟第二財季營收爲696.32億美元，同比增長12%；淨利潤爲241.08億美元，同比增長10%；每股攤薄收益爲3.23美元，與去年同期的2.93美元相比增長10%。

今年以來，受美股下跌影響，微軟股價整體震盪下行。截至上週五收盤，微軟最新收盤價報387.85美元，年內累計下跌近7%。

財報前瞻

展望本次業績，投資者將聚焦於智能雲業務的增長、資本支出以及關稅政策對公司的影響等。

• 智能雲業務

微軟的智能雲部門，尤其是Azure，仍是微軟增長的關鍵驅動力。投資者將關注Azure的增長能否在AI需求的拉動下重新提速。大摩分析師表示，爲了滿足投資者的高期望，微軟需要提供Azure的優異表現和指引，任何增長放緩都可能引發擔憂；同時也希望看到微軟相較於亞馬遜 AWS和谷歌雲等競爭對手的表現優異。

有觀點認爲隨着更多數據中心容量上線，Azure雲計算業務應會得到提振，但經濟不確定性導致客戶推遲大型軟件採購，以及微軟合作伙伴網絡發展和AI工具Copilot的推出速度低於預期，都爲Azure增長帶來一定壓力。不過，AI對Azure增長的貢獻在持續提升，上一財季AI已貢獻了13%的增長。​

目前，全球雲基礎設施服務市場的競爭格局呈現顯著集中化特徵，微軟Azure通過深度集成Office 365等生產力工具，鞏固了其在企業客戶中的影響力。據報告，微軟Azure以21%的市場份額穩居第二，僅次於AWS，其增長動力主要來自與微軟生態系統的深度綁定。

• 資本支出

在資本支出領域，微軟於今年年初對外發布消息稱，在2025財年，公司將在AI數據中心方面投入800億美元的鉅額資金。這筆資金將被用於數據中心的開發，主要目的是訓練人工智能模型，同時部署人工智能以及基於雲的應用程序。

作爲商業化AI服務行業的佼佼者，微軟的支出計劃備受投資者關注。投資者們期望通過對該計劃的深入瞭解，洞察長期雲計算和AI服務的市場需求走向。他們期待微軟的這些投資能夠切實轉化爲可觀的實質性收入增長。有分析師指出，微軟目前正積極地對Copilot進行更新優化，以此來進一步推動Copilot的廣泛應用，進而實現收入的增加。然而，市場競爭也不容小覷，像DeepSeek這類較爲廉價的AI模型帶來的競爭壓力，有可能會對高端基礎設施的市場需求產生影響，從而對微軟的利潤率造成一定程度的衝擊。

• 關稅對微軟有何影響?

與其他大型科技公司相比，微軟受關稅影響的程度相對較小，但並非完全不受波及。微軟的核心收入來自企業軟件和雲服務(如Azure、Microsoft 365、Dynamics 365)，約佔其淨銷售額的74.4%。與實體商品不同，軟件和雲服務作爲無形產品，不受進口關稅直接影響。

不過，微軟面臨的更大風險在於，關稅和貿易政策可能引發更廣泛的經濟衰退。如果微軟的企業客戶面臨利潤壓力或削減預算，可能會推遲或減少雲服務和軟件訂閱方面的支出，進而間接影響微軟的營收。

若歐盟等其他國家及地區或將實施的報復性關稅政策，可能會針對微軟的服務。

大行觀點

近期，摩根士丹利將微軟第三財季/第四財季Azure的同比增長預估從31.5%/32%下調至31%/30%，同時不再預期下半財年增長將加速。此外，摩根士丹利還將第三財季/第四財季微軟365商業雲服務的增長預估從14%/13%下調至13.5%/12%。

Wedbush的分析師們近期因特朗普總統加徵關稅的擔憂，將微軟目標價從550美元下調至475美元，但他們表示“長期依舊看好”微軟，主要原因在於其人工智能領域的潛力。分析師指出：“我們愈發確信，在雲計算領域部署人工智能帶來的變現機遇，將爲整個行業帶來變革，而微軟仍將佔據主導地位。”

晨星分析師則指出，與許多其他科技公司相比，微軟的優勢顯著，因爲其“在零售、廣告支出、週期性硬件及實體供應鏈方面的風險敞口極小”。

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風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。